吉林化纤-新能源驱动公司有望成为大丝束碳纤维龙头-220801（23页）.pdf

1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 吉林化纤（吉林化纤（000420）基础化工 新能源驱动，公司有望成为大丝束碳纤维龙头新能源驱动，公司有望成为大丝束碳纤维龙头 投资要点：投资要点：公司是吉林市碳纤维产业碳丝上市平台，在国内率先实现大丝束碳纤维的量产，受益于风电叶片带动碳纤维需求的快速提升，公司迎来发展机遇期。风电等新能源产业带动碳纤维需求增长风电等新能源产业带动碳纤维需求增长 风电装机的增长以及叶片大型化对大丝束碳纤维的需求提升显著，此外光伏用碳碳热场、氢能源用压力容器为代表的碳纤维应用市场也在逐步打开，2021年全球碳纤维需求11.8万吨，我们测算2030年全球碳纤维需求将达到

2、38万吨，CAGR约为13.5%，新能源产业的高歌猛进驱动碳纤维需求的快速提升。中国民用碳纤维产业具备弯道超车的基础中国民用碳纤维产业具备弯道超车的基础 当前阶段中国民用大丝束碳纤维设备、原丝、碳化等工艺均实现了国产化，参照日本碳纤维产业依托下游飞机产业链弯道超车的经验，我们认为中国在新一轮能源革命中，风、光、氢等赛道均走在了全球前列，碳纤维产业有望依托中国占据优势的新能源产业实现民用碳纤维弯道超车。公司在风电用碳纤维领域具备优势公司在风电用碳纤维领域具备优势 吉林化纤于2019年率先实现了T300/T400大丝束碳纤维的量产，公司在2022年3月公告集团承诺3年内将解决和国兴碳纤维的同业竞争

3、问题，考虑到吉林化纤是集团的碳纤维碳丝上市平台，未来实现资产注入将是大 概率事件。我们假设将来吉林化纤集团碳丝资产有望全部注入上市公司体内，届时上市公司可形成宝旌8千吨（49%权益）+国兴碳纤维1.2万吨在产和1.2万吨在建（承诺3年内注入）+1.2万吨定增募投，合计4万吨大丝束碳纤维权益资产，有望充分受益民用大丝束碳纤维的需求放量。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38/48/49亿元，同比增长分别为5%/27%/3%，归母净利润分别为0.63/3.15/3.66亿元，同比增长分别为149%/401%/16%，对应EPS分别为0.03元、

4、0.13元、0.15元，当前股价对应PE分别为193/39/33倍。我们按照FCFF估值法，给予公司2022年目标价6.36元，对应2023年PE为50倍。鉴于大丝束碳纤维迎来机遇期，公司具备阿尔法属性，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游拖累碳纤维需求；在建项目进度不及预期；国兴碳纤维注入上市公司的不确定性。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）2500 3580 3756 4774 491

5、5 增长率（%）-7%43%5%27%3%EBITDA（百万元）348 481 733 1000 1054 归母净利润（百万-233-129 63 315 366 增长率（%）-357%45%149%401%16%EPS（元/股）-0.09-0.05 0.03 0.13 0.15 市盈率（P/E）-52 -94 193 39 33 市净率（P/B）3.9 4.1 2.9 2.7 2.5 EV/EBITDA 16.6 27.5 16.1 10.8 9.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 7 月 29 日收盘价 证券研究报告 2022 年 08 月 01

6、日 投资评级：投资评级：行行 业：业：化学纤维化学纤维 投资建议：投资建议：增持增持/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：4.94 元 目标价格：目标价格：6.36 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,459/2,167 流通 A 股市值（百万元）10,710 每股净资产（元）1.34 资产负债率（%）67.43 一年内最高/最低（元）6.55/2.75 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究