【民生证券】芯原股份（688521）-2025年半年报点评：在手订单连创新高，国产ASIC龙头加速腾飞-250825（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 芯原股份（688521.SH）2025 年半年报点评 在手订单连创新高，国产 ASIC 龙头加速腾飞 2025 年 08 月 25 日 事件：芯原股份 8 月 22 日晚发布了 2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入 9.74 亿元，同比增长 4.49%；实现归母净利润为亏损 3.2 亿元。营收快速增长，亏损环比大幅收窄。从 2025 年 Q2 单季度来看，收入为 5.84亿元，环比增长 49.90%，亏损环比大幅收窄，收入主要由知识产权授权使用费收入及量产业务收入增长所带动。从分业务来看，第二季度实现知

2、识产权授权使用费收入 1.87 亿元，环比增长 99.63%，同比增长 16.97%；第二季度实现量产业务收入 2.61 亿元，环比增长 79.01%，同比增长 11.65%。2025 年第二季度，公司新签订单 11.82 亿元，单季度环比提升近 150%。公司在手订单已连续七个季度保持高位，再创公司历史新高，截至 2025 年第二季度末，公司在手订单金额为 30.25 亿元，较 2025 年第一季度末增长 5.69 亿元，环比增长 23.17%。公司技术能力业界领先，并持续获得全球优质客户的认可。云侧赋能数据中心/服务器，端侧开拓增量市场。云侧：公司的 VPU、NPU和 GPGPU IP 被

3、广泛应用于数据中心/服务器市场，并推出可扩展的高性能GPGPU-AI 计算 IP 与多家领先 AI 计算客户深度合作。视频转码加速解决方案已获全球前 20 名云服务提供商中的 12 家、中国前 5 名互联网企业中的 3 家和中国前 8 名造车新势力中的 5 家的采用。同时为国际领先客户提供面向数据中心的5nm 媒体加速卡一站式芯片定制服务并顺利量产，已拓展关键新客户。端侧：NPU IP 已被 91 家客户用于其 140+款 AI 芯片中，全球累计出货近 2 亿颗，且已在知名企业的手机和平板电脑中量产出货。AI-ISP 芯片定制方案已在知名企业的智能手机中量产出货。同时为知名国际互联网企业提供

4、AR 眼镜的一站式芯片定制服务，为知名新能源车企定制了国际领先的 5nm 智驾芯片,并在客户项目上成功实施;正在与数家汽车领域关键客户进行深入合作。逆势加速扩张，人才储备充足。公司基于对行业周期的判断，一定规模人才储备能够帮助公司在竞争中抢占先机，增强企业的竞争力。公司逆势招聘优秀专业人才的战略有助于在行业复苏时快速抓住市场复苏机遇，实现收入增长。截至 2025 年 6 月末，公司研发人员合计 1,805 人，研发人员的占比为 89.31%。基于上述行业及公司特征，公司的研发能力一直保持在较高水平，建立了理论知识扎实、研发实力强、经验丰富的研发团队，从而打造了高竞争壁垒。投资建议：我们预计 2

5、5/26/27 年营业收入分别为 33.24/43.15/55.35 亿元，对应现价 PS 为 25.0/19.2/15.0 倍。公司在 ASIC 业务上的技术积累和客户基础扎实，叠加 AI 与定制芯片浪潮持续演进，2025 年起公司 ASIC 业务有望伴随 AI 产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,322 3,324 4,315 5,535 增长率（%）-0.7 43.2 29.8 28.3 归属母公司股东净利润（

6、百万元）-601-103 45 313 增长率（%）-102.7 82.8 143.3 599.4 每股收益（元）-1.14-0.20 0.09 0.60 PE/1856 265 PS 35.7 25.0 19.2 15.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：157.90 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李萌 执业证书：S0100522080001 邮箱： 相关研究 1.芯原股份（688521.SH）2025 年第二季度业绩预告点评：ASIC 带动业绩高增，在手订单