【东海证券】特宝生物（688278）-公司简评报告：业绩持续高增长，积极拓展创新技术平台-250825（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年08月月25日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 特宝特宝生物（生物（688278）：业绩业绩持续持续高增长，高增长，积极积极拓展拓展创新技术创新技术平台平台 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040001 证

2、券分析师证券分析师 付婷 S0630525070003 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/08/22 收盘价收盘价 85.30 总股本总股本(万股万股)40,680 流通流通A股股/B股股(万股万股)40,680/0 资产负债率资产负债率(%)14.15%市净率市净率(倍倍)12.59 净资产收益率净资产收益率(加权加权)15.61 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 93.52/53.36 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 特宝生物（688278）：股权激励目标高，业绩增长强劲公司简评报告 2024.08.23 特宝生物(68

3、8278)：公司业绩超预期，派格宾新适应症值得期待公司简评报告 2024.04.02 特宝生物（688278）：派格宾持续快速放量，利润端增速亮眼公司简评报告 2023.10.20 table_main 投资要点投资要点 公司业绩持续高公司业绩持续高增长增长。2025H1，公司实现营业收入15.11亿元（+26.96%）、归母净利润4.28亿元（+40.60%）、扣非净利润4.31亿元（+30.68%）。其中Q2单季实现收入8.37亿元（+29.91%），归母净利润2.46亿元（+40.01%）。随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，接受公司核心产品派格宾治疗的患者持续增加，带来收入

4、端稳步增长。2025年上半年公司销售毛利率为92.98%（-0.38pp），销售净利率为28.33%（+2.75pp）；从期间费用上看，销售费用率为39.65%，同比下降2.35pp；管理费用率为9.29%，同比下降0.75pp；研发费用率为11.57%，同比上升2.00pp。公司销售费用率持续改善，盈利能力持续提升，业绩表现优秀。派格宾持续放量，派格宾持续放量，深耕乙肝临床治愈深耕乙肝临床治愈。派格宾新增慢乙肝临床治愈适应症目前处于技术审评阶段。派格宾是慢性乙型肝炎抗病毒治疗的一线用药，公司持续参与支持包括“珠峰”和“绿洲”等一系列公益或科研项目，乙肝临床治愈从优势人群逐步拓展全人群。截至2

5、025年5月底，珠峰项目已实现10240例临床治愈患者，随着产品在乙肝临床治愈和降低乙肝相关肝癌发生风险的临床研究与实践的广泛应用，派格宾进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，市场渗透率有望进一步提高。长效生长激素获批上市长效生长激素获批上市，积极拓展积极拓展新新技术平台技术平台。2025H1，公司研发投入2.02亿元（+48.77%），研发项目顺利推进，2025年5月，长效重组人生长激素获批上市，用于治疗3岁及以上儿童的生长激素缺乏症所致的生长缓慢，采用全球独创的Y型聚乙二醇长效修饰技术，结构更稳定，给药剂量更低，目前公司正在加速推进入院，年底有望参加国谈；重组人促红素正在开展III期临

6、床研究申请相关准备工作；人干扰素2b喷雾剂、ACT300项目完成I期临床研究，AK0706、ACT500处于I期临床研究。目前公司已建立聚乙二醇重组蛋白质修饰、蛋白质药物生产、药物筛选及优化3大核心技术平台，公司通过全资子公司伯赛基因收购基因治疗公司九天生物的部分资产，布局腺相关病毒（AAV）技术平台。投资建议：投资建议：公司核心产品持续放量，新产品上市有望贡献增量，结合公司已披露财务报表，我们小幅上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收37.34亿元、49.60亿元、63.64亿元，实现归母净利润10.92亿元、14.56亿元、18.83