【中国银河】沪电股份（002463）-2025年半年报点评：Q2业绩持续创新高，交换机PCB收入高增-250825（4页）.pdf

1、公司点评报告 电子行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Q2 业绩持续创新高，交换机 PCB 收入高增 2025 年半年报点评 2025 年 08 月 25 日 事件：公司披露 2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营收 84.94 亿元，同比增长 56.59%；归母净利润为 16.83 亿元，同比增长 47.5%；扣非后归母净利润为 16.44 亿元，同比增长 47.9%。Q2 单季度公司实现营收 44.56 亿元，同比增长 56.91%；归母净利润为 9.20 亿元，同比增长 47.01%；扣非后归母净利润为 8.99 亿元，同比增长 46.14

2、%。Q2 单季度业绩持续创新高。2025H1 人工智能服务器和高速网络基础设施对PCB 需求强劲，公司 PCB 业务实现营收 81.52 亿元，同比增长 57.2%，单季度营收持续创新高。毛利率方面，受股权激励费用同比大幅增加、泰国厂亏损等因素影响，PCB 毛利率下滑 1.49pct。高速网络交换机及相关产品 PCB 产品快速增长，积极投资扩充产能。2025H1 公司企业通讯板收入为 65.32 亿元，同比增长 70.63%。其中，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品同比增长 25.34%，在企业通讯板营收中占比约23.13%；高速网络交换机及其配套路由相关 PCB 产品同比增长 161

3、.46%，成为公司增长最快的细分领域，占比 53%。新增产能方面，上半年公司通过技改扩充产能；总投资 43 亿元的人工智能芯片配套高端 PCB 项目已于 2025 年 6月下旬开工建设，预计在 2026 年下半年开始试产；泰国生产基地在 2025Q2进入小规模量产阶段，上半年阶段性亏损 0.96 亿元，拖累企业通讯板毛利率。目前泰国生产基地在 AI 服务器和交换机等领域已取得 2 家客户正式认证，另有 4 家客户在认证与产品导入阶段，预计将于 2025 年下半年通过认证。胜伟策同比大幅减亏。2025H1 公司汽车板业务实现营收 14.22 亿元，同比增长 24.18%。其中毫米波雷达、采用 H

4、DI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品持续成长，同比增长约 81.86%，其占公司汽车板营业收入的比重从 2024 年的约 37.68%增长至约 49.34%。2025年上半年，公司对胜伟策持续实施的业务拓展和经营改善措施已显成效，其营业收入同比大幅增长约 159.63%，同比大幅减亏。2025H1 公司汽车板毛利率同比提升 0.2pct 至 25.19%。投资建议：公司以中高端企业通讯市场板、汽车板为核心产品，AI 和汽车电动化、智能化为公司发展提供机遇。预计公司 2025 至 2027 年分别实现营收182.08/235.69/293.77 亿 元，同 比

5、增 长36%/29%/25%，归 母 净 利 润 为37.32/48.75/61.19亿 元，同 比 增 长44%/31%/26%，每 股EPS为1.94/2.53/3.18 元，对应当前股价 PE 为 29/22/17 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；AI 算力需求释放不及预期的风险。沪电股份（002463.SZ）推荐 维持评级 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_ 分析师登记编码：S0130522040001 钱德胜 ：021-2025-2665：qiandesheng_ 分析师登记编码：S0130521070001 市场数据 2

6、022025 5-0 08 8-2 22 2 股票代码 002463.SZ A 股收盘价(元)55.63 上证指数 3825.76 总股本(万股)192,398.34 实际流通 A 股(万股)192,243.03 流通 A 股市值(亿元)1069 相对沪深 300 表现图 2025-08-22 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 -40%-20%0%20%40%60%80%沪电股份沪深300公司点评报告 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万