【研报】有色金属行业深度研究：碳纤维科技强国+国产替代黑色黄金迎来行业风口-20200419[36页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 有色金属有色金属 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 彭鑫彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 有色金属-行业研究周报:金价有望 再创新高 2020-04-12 2 有色金属-行业研究周报:继续推荐 贵金属，重点关注新能源上游子行业 钴 2020-04-07 3 有色金属-行

2、业研究周报:重点关注 黄金配置，新能源长期趋势不改 2020-03-30 行业走势图行业走势图 碳纤维：科技强国碳纤维：科技强国+国产替代，国产替代，黑色黄金迎黑色黄金迎来来行业风口行业风口 一、一、碳纤维材料性能优异，碳纤维材料性能优异，国产国产技术壁垒主要在于技术壁垒主要在于纺丝原液聚合纺丝原液聚合 碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性，其密度不到钢的 1/4、强度是钢 的 5-7 倍，并且具有耐腐蚀、耐高温，高模量的特性。碳纤维原丝的制备 聚合、 纺丝、 碳化及石墨化等步骤。 目前制备工艺的主要差别在于纺丝步骤， 该工艺湿法纺丝工艺和干喷湿纺工艺， 高性能碳纤维的制备多使用干喷湿纺 工艺

3、。与全球龙头公司相比，我国碳纤维生产企业生产技术水平仍有差距， 工艺难点主要集中在碳纤维纺丝原液聚合及碳化、 石墨化环节， 国内企业存 在聚丙烯腈原液聚合过程中分子量和分子分布水平低， 碳化及石墨化环节中 碳纤维原丝拉伸比较小等问题。 此外， 我国碳纤维企业在反应参数和条件摸 索，工艺技术中温度、流速等条件的均一性控制方面，也与行业龙头公司存 在一定差距。 二、二、碳纤维全球市场碳纤维全球市场稳步稳步增长，增长，主要为美日公司垄断主要为美日公司垄断 随着碳纤维的应用深入风电叶片， 航天航空及体育休闲领域等领域， 全球碳 纤维总需求从2008年3.64万吨增长到2019年的10.19万吨， CA

4、GR为9.81%。 供给方面，在下游需求的拉动下，全球碳纤维产能持续增长，从 2008 年的 6.2 万吨增长到 19 年的 17.4 万吨。碳纤维全球供应商多为美日企业，2018 年美日理论产能占全球比例为 43%， 全球龙头公司主要有日本东丽和美国赫 克塞尔等。 三三、下游市场增长、下游市场增长+国产替代国产替代+政策支持政策支持，我国碳纤维行业，我国碳纤维行业发展发展进入快车道进入快车道 我国作为碳纤维需求大国，2019 年需求为 3.47 万吨， 占世界总需求的 34%。 近十年来，2008-2019 年我国碳纤维市场 CAGR 达 14.01%，增速高于全球 平均水平 9.81%。供

5、给方面，我国碳纤维国产化水平较低且多为通用型等低 端产品，高强高模型碳纤维产品主要依靠进口，2018 年我国碳纤维产品国 产化率仅为 28.52%，存在较大的提高空间。此外，国家政策持续加码支持 碳纤维行业，也将助推行业进一步发展。在下游市场增长，国产替代加速， 国家政策支持下， 目前国内厂商如光威复材、 中简科技等已研发生产出可对 标美日龙头企业的高性能碳纤维产品，中国碳纤维行业将步入发展快车道。 目前，碳纤维的主要应用领域有航空航天、汽车制造、体育休闲、建筑和工 业机械、风电叶片、压力容器等领域。其中航空航天为最大的碳纤维应用市 场，此外，受风电装机产能增长、国家氢能源项目推进落地、新能源

6、汽车渗 透率不断增高等因素影响，风电、压力容器、汽车用碳纤维市场将迎来发展 良机。 三、三、投资建议：建议关注投资建议：建议关注中简科技、光威复材、恒神股份中简科技、光威复材、恒神股份 中简科技：公司目前批量生产的 ZT7 系列碳纤维性能优异，处行业领先低 位；下游主要应用于航空航天军品领域，毛利水平高；公司千吨级募投项目 即将达产，预计加速助推业绩增长。光威复材：作为行业龙头布局碳纤维全 产业链，公司产品种类多样，广泛应用于国防军工及高端民用领域，公司多 个募投项目预计 2020 年投产，有望助力公司营收持续增长。恒神股份：销 售策略转型效果显现， 高附加值产品提升公司盈利能力， 陕煤入主第