【国贸期货】铁合金（SM&SF）专题报告：回归现实，价格回落-250822（6页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号回归现实回归现实，价格回落价格回落投资观点：投资观点：震荡震荡铁合金（铁合金（SM&SFSM&SF）报告日期报告日期2025-8-22专题专题报告报告。需求（偏需求（偏多多）：）：钢材价格回落，钢厂利润较好，铁水高位，直接需求较好，周度表需持稳。钢招放量，价格上涨。供给（供给（偏空偏空）：）：整体生产利润大幅修复后，产量增产较快。表明合金厂短期供给自我约束能力较弱，后续关注协会的动作。库存（偏库存（偏多多）：）：锰硅合金厂库存去化，硅铁合金厂库存增加，钢厂库存累积。成本（偏成本（偏多多）：）：近期煤焦价格上移，成本短期

2、企稳回升。宏观及政策宏观及政策（中性中性）：）：反内卷逻辑长期化，远月合约有支撑。但随着黑色板块调整，短期市场重归交易基本面，因此短期价格回落为主。投资建议投资建议反内卷逻辑长期化，短期市场重新交易基本面，双硅总体跟随反内卷逻辑长期化，短期市场重新交易基本面，双硅总体跟随板块震荡。板块震荡。风险提示风险提示日均铁水日均铁水，锰矿发运锰矿发运，合金厂，合金厂开工等。开工等。分析师：分析师：黄志鸿黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761锰硅、硅铁期货价格走势锰硅、硅铁期货价格走势数据来源：Wind、国贸期货研究院往期相关报告往期相关报告1.【ITF-铁合金】市场情绪波动大

3、，远月有支撑 202508152.【ITF-铁合金】反内卷逻辑长期化，远月强预期支撑 202508083.【ITF-铁合金】市场预期摇摆，双硅价格大幅波动 202508014.【ITF-铁合金】反内卷逻辑延续，双硅价格偏强为主 20250725投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号1 双硅供应数据双硅供应数据锰硅：锰硅：187 家独立锰硅企业（产能占比全国 99%）产量 211190 吨，较上期+4130 吨，+1.99%；日均产量 30170吨，+590 吨；产能利用率 46.37%，较上期+0.62%。图表图表 1、187 家锰硅企锰硅周产量（吨）家锰

4、硅企锰硅周产量（吨）图表图表 2、187 家锰硅企周开工率（家锰硅企周开工率（%）资料来源：Mysteel、国贸期货研究院资料来源：Mysteel、国贸期货研究院硅铁：硅铁：136 家独立硅铁企业（产能占比全国 90%）产量 11.34 万吨，较上期+0.06 万吨，+0.005%；日均产量 16205吨，+80 吨；产能利用率 36.52%，较上期+0.34%。图表图表 3、136 家硅铁企周产量（万吨）家硅铁企周产量（万吨）图表图表 4、136 家硅铁企周开工率（家硅铁企周开工率（%）资料来源：Mysteel、国贸期货研究院资料来源：Mysteel、国贸期货研究院投资咨询业务资格：证监许可

5、【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号2 双硅需求数据双硅需求数据五大品种钢材折算对锰硅周需求量（样本约占锰硅炼钢总需求量的五大品种钢材折算对锰硅周需求量（样本约占锰硅炼钢总需求量的 70%）：）：125285 吨，环比上周-97吨，-0.08%。五大品种钢材折算对硅铁周需求量（样本约占硅铁炼钢总需求量的五大品种钢材折算对硅铁周需求量（样本约占硅铁炼钢总需求量的 70%）：）：20275.9 吨，环比上周-38吨，-0.19%。图表图表 5、五大钢种锰硅周度需求量（吨）、五大钢种锰硅周度需求量（吨）图表图表 6、五大钢种硅铁周度需求量（吨）、五大钢种硅铁周度需求量（吨）资料来源：M

6、ysteel、国贸期货研究院资料来源：Mysteel、国贸期货研究院247 家钢厂日均铁水产量 240.75（+0.09）万吨。独立电炉厂开工 75.69%（-0.7%）。图表图表 7、247 家钢厂日均铁水产量（万吨）家钢厂日均铁水产量（万吨）图表图表 8、电炉、电炉开工率开工率资料来源：Mysteel、国贸期货研究院资料来源：万得、国贸期货研究院投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号3 双硅库存数据（合金厂库存周更、钢厂库存月更）双硅库存数据（合金厂库存周更、钢厂库存月更）截至 8 月 22 日，钢联统计 63