【西南证券】爱玛科技（603529）-2025年半年报点评：盈利能力持续提升，分红比例达45.01%-250823（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：37.94 元 爱玛科技（爱玛科技（603529）汽车汽车 目标价：元（6 个月）盈利能力持续提升，分红比例盈利能力持续提升，分红比例达达 45.01%投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱： 相对指数表现相对指

2、数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.69 流通 A 股(亿股)8.48 52 周内股价区间(元)26.32-46.97 总市值(亿元)329.72 总资产(亿元)252.58 每股净资产(元)10.74 相关相关研究研究 Table_Report 1.爱玛科技（603529）：产品结构优化，盈利能力持续提升 (2025-04-17)2.爱玛科技（603529）：电动两轮车领先者，成长路径清晰可期 (2025-02-21)事件：事件：公司发布 2025年半年报，公司 25H1实现收入 130.3亿元，同比+23.0%，实现归母净利润 12.1亿元，同比+27.6%。单

3、季度来看，Q2实现收入 68.0亿元，同比+20.6%，环比+9.1%，实现归母净利润 6.1亿元，同比+30.1%，环比+0.5%。公司盈利能力持续提升公司盈利能力持续提升，25H1毛利率达毛利率达 19.2%。25H1公司毛利率为 19.2%，同比+1.4pp，净利率为 9.5%，同比+0.4pp，盈利能力持续提升。单季度来看，25Q2 公司毛利率为 18.9%，同比+1.3pp，环比-0.7pp，净利率为 9.2pp，同比+0.7pp，环比-0.7pp。从费用率来看，公司 25Q2销售/管理/研发费用率分别为4.1%/2.4%/2.5%，同比-0.04pp/-0.5pp/-0.5pp，环

4、比+0.6pp/-0.3pp/-0.5pp。此外，公司 25H1 实现投资收益 0.3 亿元，同比+202.2%，增速较为可观。聚焦聚焦智能化智能化布局布局，加强全球供应保障力加强全球供应保障力。公司聚焦智能控制、交互体验与骑行安全三大方向，持续推进“人-车-机-盔-云”多端协同的智能生态体系建设，升级优化核心技术模块，提升用户使用的便捷性、互动性与安全性。公司推进智能化技术在整车系统中的融合与落地，推动产品从功能型工具向智慧出行平台升级。此外，公司持续推进国内外产能布局，通过智能制造与高效生产体系的建设，全面提升供应保障能力以满足日益增长的市场需求。国内方面，重庆、丽水、徐州、兰州生产基地正

5、有序建设中，新建基地将进一步优化产能结构，提升区域调度灵活性与交付响应速度。国际方面，公司在印尼、越南的生产工厂均已投产。重视投资者回报，分红比例达重视投资者回报，分红比例达 45.01%。自上市以来公司每年均进行分红，累计现金分红金额 25.10 亿元。同时，公司积极探索“上市公司一年多次分红”的具体行动方案，拟实施约 5.46亿元的 2025年中期分红，占 2025年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为 45.01%，同比提升 14.9pp，后续分红比例有望得到继续提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 26.0/34.5/38.4亿

6、元，未来三年复合增速为 24.5%，对应 PE分别为 13/10/9倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：电动自行车替换更新不及预期风险，以旧换新补贴力度不及预期风险，原材料价格变化风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）216.06 280.87 340.95 376.89 增长率 2.71%30.00%21.39%10.54%归属母公司净利润（亿元）19.88 25.97 34.49 38.38 增长率 5.68%30.63%32.80%11.28%每股收益EPS（元）2.29 2.99 3.97 4.42 净资产收益率 ROE 22