【国信期货】铜：金九银十将至，四季度铜价或创新高-250824（15页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:主主要要结结论论近期我国金融市场呈现出典型的“周期雄起”特征，资金反复追捧由政策预期驱动的行情。聚焦当前大宗商品等顺周期性资产价格的反弹，国内积极正面的政策导向产生了多重市场效应。一方面，我国启动了“反内卷”与新一轮重点行业稳增长工作方案。针对大宗商品产业链生产企业持续面临

2、的终端消费乏力、结构性过剩、行业利润空间萎缩的三重困局，政策给予了突破。在稳经济扩内需的战略框架下，产业政策领域积极鼓励“新质生产力”，通过发展推动制造业转型升级、产业结构优化调整以及绿色低碳节能降耗等举措，系统性地提升了重点产业链的景气度。另一方面，当前大宗商品市场正处于全球供需平衡体系再塑造的历史性阶段。近年来全球资源品价格频繁异动的背后，全球地缘经贸往来正承受着效率损失加剧、综合成本抬升、国际订单转移及产业竞争失衡等多重压力。随着大宗关键战略原材料面临全球地缘经贸及大国博弈、全球产业链政策调整以及供应链重塑下的定价重估，金融属性的强化与中长期政策预期成为主要推手，刺激 2025 年大宗商

3、品高波动性成为市场运行的新常态。这种特征既源于战略资源金融属性与商品属性的重新定价，更是供应链成本抬升、资本博弈加剧与全球经贸政策不可预测性共振的必然结果。“躁动的不是树，不是风，是人心！是预期！是偏好！”，从大宗商品板块的表现来看，自 7 月以来，大宗商品的主线是行业政策预期积极以及市场估值修复等多重利好因素共振推动的结果。我国期货市场近期接连出现了跳楼机式异动背后，商品 CTA 游资与期现商联合体正借政策题材炒作多数高弹性易反抽拉升的商品期货波动，短期需警惕大宗市场暴涨暴跌过山车行情，中长期则聚焦政策刺激下估值上修行情。在大变局时代，全球资本推波助澜，大宗商品等具备强金融属性的上游资源品呈

4、现出高波动高弹性特征。聚焦 2025 年市场政策刺激下大宗商品极端剧烈波动的过山车行情，以及估值修复的持续性。价格驱动的额外推手是风险溢价与流动性。当前铜价的强势动能主要来自地缘风险溢价与资本流动的双重驱动。展望 9 月，预计沪铜价格核心运行区间为 78000-83000 元/吨，整体维持高位偏强震荡格局，价格韧性凸显。尤其是传统金九银十旺季在即，考虑到 2025 年四季度将开启新一轮艰难困苦的铜精矿加工费谈判，我国铜资源进口供应卡脖子问题可能凸显，预计四季度铜价将呈现多轮冲高的偏强震荡行情，市场应聚焦 9 月之后铜价创年内新高可能！核心支撑在于两点：一是供需紧平衡，铜矿供应瓶颈未解叠加冶炼端

5、扰动（减产检修）与刚性需求形成支撑；二是地缘风险溢价难消，全球局势动荡及大国贸易摩擦将持续抬升资源定价中的政治风险成本。短期须高度警惕国内外铜期货市场在宏观贸易政策冲击下（如美国铜贸易政策）可能引发的双向巨幅波动，市场投机情绪易加剧震荡幅度。中长期来看，尽管成本支撑与结构性需求赋予铜价强劲韧性。黑黑天天鹅鹅灰灰犀犀牛牛齐齐舞舞有有色色仍仍在在强强势势风风口口2 20 02 21 1 年年 4 4 月月 2 25 5 日日国国信信期期货货有有色色金金属属月月报报铜铜作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，

6、通通过过合合理理判判断断并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：铜铜：金金九九银银十十将将至至，四四季季度度铜铜价价或或创创新新高高2 20 02 25 5 年年 8 8 月月 2 24 4 日日国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本 点点石石成成金金一一、全全球球宏宏观观主主线线趋趋势势跟跟踪踪近期我国金融市场存在典型的“周期雄起”特征资金反复追捧政策预期驱动行情。聚焦当前大宗商品等顺周