【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250824（45页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年8月24日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结0

2、1本周短纤观点：高位震荡，估值偏高供应工厂保持高开工，本周工厂平均开工率91.9%，纺纱用直纺涤短开工96.1%，旺季供应进一步提高空间有限。成本因端国内老旧石化产能大修消息（可能影响约200万吨MEG产能）及恒力PTA 装置问题影响导致大幅抬升，前者对实际供应量的影响未体现，后者为短期因素扰动。需求价格上涨刺激贸易商和下游补库情绪，下游普遍补货一周到10天附近，目前纱厂原料多可用至9月中上旬。短纤去库，本周1.4D短纤权益库存在9.7天，实物库存20.6天。终端织造开工回升较快，终端出现部分需求较好的爆款（秋冬、家纺、户外均有），主要是关税逐渐明朗后外贸订单落地抓紧出货，叠加内销旺季备货。观

3、点上游“反内卷”新闻，装置意外停车等因素推动成本支撑和情绪偏强，需求支撑强度一般，单边价格高位震荡，但估值偏高。需求环比好转，旺季需求开始体现，贸易商投机抄底情绪较强补库较多，终端订单持续性仍需验证。供应端预计保持高开工但是进一步提负空间不大，关注月底工厂开会结果。未来短纤总体供需两旺，需求弹性更大，加工费预计扩张。估值当前现货加工费900-1000元/吨，900以下加工费估值偏低，盘面850支撑较强，需求预期好转情况下有环比走强动力。策略1）单边：逢高套保2）跨期：暂无3）跨品种：多PF空PR逢高止盈，多PF空TA风险原油价格大幅波动，上游装置意外停工4本周瓶片观点：高位震荡，估值偏高供应工

4、厂总体延长减产，9月负荷预计小幅回升。9月后工厂逐步开回检修装置但预计仍保持部分减产规模，如逸盛开海南50停大连35，万凯开回重庆30等。富海新装置原本预计9月投产，可能推迟至9月-10月中下旬。成本因端国内老旧石化产能大修消息（可能影响约200万吨MEG产能）及恒力PTA 装置问题影响导致大幅抬升，前者对实际供应量的影响未体现，后者为短期因素扰动。需求内需下游开工保持高位，饮料工厂满开，华东片材开工提升显著，下游大厂低价采购补货。饮料工厂5月以来少有采购放量，当前超买幅度低于去年。海运费回落，7月起出口回升，预计8-9月出口均能维持60万吨左右水平。8月去库格局，本周工厂库存在15天左右观点

5、上游“反内卷”新闻，装置意外停车等因素推动成本支撑和情绪偏强，单边价格高位震荡，但估值偏高。内需下游开工同环比高位，出口恢复，部分工厂提货排期，后续9月仓单注销对市场压力较大，四季度仍有新装置投产。工厂延长减产下9月或仍保持紧平衡，后续面临减产结束，需求淡季到来等因素，累库压力较大。估值现货加工费走强到400-450元/吨，相对合理。策略1）单边：逢高套保2）跨期：无3）跨品种：多PF空PR止盈风险原油价格波动，工厂减产情况5瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures对瓶片“反内卷”：成本抬升，供应影响较小政策传导：自上而下，越上游越容易通过政

6、策直接管控；下游更多通过取消补贴等，依靠市场竞争淘汰，瓶片已经竞争多年瓶片10年以内装置占比较高，20年以上装置中，国企、出口、长停装置占比高成本梯度窄：头部瓶片企业的现金流成本基本都在450-500元/吨区间，差异较小；完全成本大多在700-900元/吨区间0100200300400500600700800900三房巷华润万凯元/吨现金流成本完全成本聚酯瓶片企业成本对比资料来源：公司年报，国泰君安期货研究10年以内68%10-15年18%15-20年10%20年以上-已长停1%20年以上-出口为主0%20年以上-国企2%瓶片在产装置年限结构瓶片装置年限对比资料来源：隆众咨询，CCF，国泰君安