1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/14 Table_Main 战略性矿产系列报告战略性矿产系列报告铋铋：供需收供需收敛敛，半导体等需求，半导体等需求打造打造第二增长曲线第二增长曲线 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.08.22 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 行业行业表现表现 2025/8/21 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 关税风云下的铜铝(2025/8/21)矿业巨头启示录系列之四：广积粮，筑高墙日本财团资源布局分析(2025/8/7)美国锑产业支持政策是否会复刻稀土产业政

2、策趋势？(2025/7/28)有色月跟踪：掘金亚欧大陆腹地，中亚金属矿产资源全景解析(2025/7/16)新疆“找矿行动”聚焦南疆，国内锑资源接续有望提速(2025/7/10)战略性矿产系列报告钾：粮食保障，资源为王(2025/7/10)钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好(2025/7/2)海外锑资源热点新项目进度几何？(2025/7/1)易涨难跌的铜价，降息预期打开上行空间(2025/6/30)钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇(2025/6/26)报告要点报告要点 短期看，短期看，铋供需呈弱平衡态势，原料供给偏紧是铋价高位运行的重要支撑因素，但出口走弱以及高库存水平限制回暖空

3、间，短期铋价或将维持震荡态势。中长期看，中长期看，随着国内环保形势趋紧，冶炼原料供应紧张局面难以改变，叠加库存水平仍较高，铋供给增速或仅保持在 2-4%左右；而随着电子及光伏焊料、半导体热电材料等应用需求的高增长，全球铋消费量增速或达 8-10%左右，供给过剩逐渐收敛，未来 2-3 年供需或达平衡状态。铋在超导、核工业等高科技领域的应用突破，有望优化其需求结构，驱动长期价格中枢上移。铋为重要战略金属，广泛应用于医药、冶金、半导体等领域。铋为重要战略金属，广泛应用于医药、冶金、半导体等领域。铋位于元素周期表第六周期 VA 族，具有一系列优良的物理化学特性，被美国、欧盟、日本等列为战略性矿产，也是

4、我国的关键矿产之一。2025 年 2 月，我国商务部、海关总署公布对铋相关物项实施出口管制。铋行业的上游为采选冶炼，中游为金属铋、铋基合金等铋产品加工，下游为冶金、医药化工、电子及半导体等应用领域。供给端，中国供给端全球主导地位难以撼动，产能扩张瓶颈在于原料短缺供给端，中国供给端全球主导地位难以撼动，产能扩张瓶颈在于原料短缺。2023 年全球铋产量 23,940 吨，中国产量占比 75%，占全球主导地位。美欧没有完全能够替代中国的铋进口来源。目前精铋冶炼原料持续紧缺，限制产能扩张，且国内铋显性库存呈去库状态，库存压力减弱。未来铋供给或小幅上升，增量主要来自大型有色冶炼企业和回收企业的铋产能提升

5、，增长率约为2%-4%。需求端，国内铋消费仍以传统领域为主，半导体等高科技需求打开铋第二增需求端，国内铋消费仍以传统领域为主，半导体等高科技需求打开铋第二增长曲线长曲线。2023 年以来铋消费量整体稳中有升，我国铋消费仍以传统领域为主。我国是最大的铋出口国，超 60%铋金属用于出口，长期看铋金属出口总量或回归至正常水平。未来铋需求增量主要来自电子及半导体、新能源下游需求增长，全球铋消费量或保持 8-10%速度增长。随着铋电子材料、铋基纳米材料等领域的研究和应用不断进步，我国铋产业随着铋电子材料、铋基纳米材料等领域的研究和应用不断进步，我国铋产业加速向高附加值产品领域转型升级，呈现高纯化、高质化

6、和化合化加速向高附加值产品领域转型升级，呈现高纯化、高质化和化合化。目前，我国铋产品仍以精铋、氧化铋等初级原料为主，应用领域以铋合金、铋药等传统领域为主，而高纯铋、高端铋合金、铋化合物等高附加值、技术前沿产品仍较欧美日存在技术差距，是未来需要重点关注的投资环节。风险提示：风险提示：1、铋多作为铅、铜、钨等金属的伴生矿存在，铋冶炼原料受主矿产品种产量影响；2、铋价格抬升或导致材料应用性价比受限，铋下游部分应用存在被替代风险；3、铋作为超导、量子计算材料等前沿应用的研发及产业化不及预期。-6%5%16%28%39%51%2024/82024/112025/22025/5有色金属沪深300 证券研究