1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分全场景电竞装备品牌，全场景电竞装备品牌，“AI+AI+信创信创”稀缺标的稀缺标的雷神科技深度报告雷神科技深度报告雷神科技（872190.BJ）计算机设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 08 月 23 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：向兰分析师：向兰执业证书编号：执业证书编号：S0740525020002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)100.00流通股本(百万股)98.68市价(元)33.44市值(百万元)3

2、,344.00流通市值(百万元)3,299.69股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2,5552,9553,3033,6313,963增长率 yoy%6%16%12%10%9%归母净利润（百万元）3421374547增长率 yoy%-50%-38%73%20%4%每股收益（元）0.340.210.370.450.47每股现金流量0.43-2.19-3.04-4.224.08净资产收益率4%3%4%5%5%P/E97.0155.590.075.171.9P/B4.03.93.83.

3、73.5备注：股价截止自2025 年 08 月 23 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要雷神科技成立于雷神科技成立于 2014 年，是专业电竞年，是专业电竞 PC 及外设硬件设备商。及外设硬件设备商。公司作为一家高性能商业化计算机硬件设备商，坚持以粉丝驱动力为核心，紧跟电竞及 AI 趋势，主要产品包括笔记本电脑台式机、外设及周边（显示器、键盘、鼠标、耳机等），广泛用于电子竞技、视频创作、创意设计、数字化办公等多种用途。公司 2022 年在北京证券交易所上市，IPO 资金用于品牌升级和研发，以增强核心竞争优势。公司不断拓宽产业生态边界，逐渐形成“电竞+信创”双轮驱动发展新格局。行业

4、层面：行业层面：PC 市场复苏明显，市场复苏明显，AI PC 元年将至，电竞信创趋势向好元年将至，电竞信创趋势向好1）全球全球 PC 市场持续复苏，即将迎来新一轮换机周期。市场持续复苏，即将迎来新一轮换机周期。全球 PC 市场呈现复苏态势，根据 Canalys，2024 年全球 PC 出货量增长 3.8%，达到 2.55 亿台，标志着周期性复苏的开始。国内计算机整机产量与全球出货量趋势较一致。根据国家统计局的数据，2024 年中国电子计算机整机产量约为 36010.4 万台，累计同比增长了 2.6%。各大PC 终端厂商存货金额持续下滑，如联想存货金额从 2022 年中报的 98.7 亿美元减少

5、至 2024 年中报的 80.9 亿美元。IDC 预计 2024-2028 年，全球 PC 出货量复合增长率为 2.4%，2028 年有望达 2.92 亿台。2）2024 年成为年成为 AI PC 元年元年，加速落地换机周期加速落地换机周期。AI PC 概念具有进化性，不同厂商定义不同。目前游戏本在硬件算力和软件应用上更符合其率先价值落地。国外 PC 产业链成熟但缺乏本地化路线，国内探索自主闭环。AI 将加速落地 PC 端，拉动换机潮。2024 年，全球 AI PC 出货量达到 4800 万台，占 PC 总出货量的 18%；Canalys 预计，2025 年 AI PC 出货量将超过 1 亿台

6、，占 PC 总出货量的 40%。到 2028 年，出货量将达到 2.05 亿台，2024-2028 年复合年增长率将达到 44%。2024 年成为 AI PC 元年，2027 年 AI PC 将成为主流产品。3）电竞行业持续向好，游戏本需求攀升。）电竞行业持续向好，游戏本需求攀升。全球电竞观众规模与电竞收入持续增长，2023 年全球电竞观众数量已达 5.32 亿人，同比增长 8.7%，2020-2025 年 5 年 CAGR为 8.01%；2022 年全球电竞收入 13.8 亿美元，2023 年达到近 18 亿美元，2020-2025年 5 年 CAGR 为 13.4%。我国电子竞技产业稳步前