【开源证券】港股公司信息更新报告：2025H1业绩表现亮眼，持续深化全球产能布局-250825（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/生物制品生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 药明生物药明生物（02269.HK）2025 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/22 当前股价(港元)32.920 一年最高最低(港元)35.600/10.200 总市值(亿港元)1,340.01 流通市值(亿港元)1,340.01 总股本(亿股)40.71 流通港股(亿股)40.71 近 3 个月换手率(%)81.18 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 非新冠收入整体稳健增长，持续提升全球产能布局港股公司信息更新报告-2024.8.26 2025H1 业绩

2、表现亮眼，持续深化全球产能布局业绩表现亮眼，持续深化全球产能布局 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）汪晋（分析师）汪晋（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790525060003 2025H1 业绩稳健增长，上调全年收入指引业绩稳健增长，上调全年收入指引 2025H1 公司实现营收 99.53 亿元，同比增长 16.08%；归母净利润 23.39 亿元，同比增长 56.05%；经调整纯利 28.40 亿元，同比增长 11.60%；毛利率约 42.73%，同比提升约 3.6pct。2025H1 营收端稳健增长，盈利能力快速提升

3、，公司上调 2025全年营收指引至 14%-16%；截至 2025 年 6 月底，公司未完成订单总量约 203.4亿美元，3 年内未完成订单量约 42.1 亿美元，或为公司未来业绩增长提供保障。考虑全球新药研发投融资逐步回暖，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 45.78/51.26/62.88 亿元（原预计 42.56/49.95亿元），EPS 为 1.1/1.3/1.5 元，当前股价对应 PE 为 26.7/23.9/19.5 倍，鉴于公司作为全球生物药 CRDMO 龙头，维持“买入”评级。临床前业务临床前业务保持强劲增长

4、势头保持强劲增长势头，CMO 业务未来增长可期业务未来增长可期 2025H1，公司临床前业务共实现营收 41.47 亿元，同比增长约 35.2%，研究服务(R)和药物开发(D)业务保持强劲增长势头；临床 III 期+商业化收入约 42.89 亿元，同比增长 24.9%，主要系早期项目逐渐进入成熟阶段以及现有商业化项目的爬坡。截至 2025 年 6 月底，公司综合项目数达 864 个，其中临床前/I 期/II 期/III期/商业化阶段各 429/259/85/67/24 个；上半年新增综合项目数约 86 个。通过“赢得分子战略，公司共转入 9 个外部项目，包括 2 个临床 III 期项目。同时，

5、公司PPQ 批次稳定增长，2025 年预计完成 25 个 PPQ 项目，CMO 业务未来增长可期。深化深化全球产能布局全球产能布局，北美地区业务整体增长稳健北美地区业务整体增长稳健 公司深化全球产能布局，在全球范围内目前拥有 5 个研究服务中心、8 个药物开发中心与 8 个商业化生产中心。爱尔兰基地首个产品通过 EMA 批准进行商业化生产，美国 MFG11 产能建设持续推进中，新加坡 XDC 基地已于 2025 年 6 月实现机械完工。公司已具备多地多极赋能合作伙伴的能力，2025H1 北美/欧洲/中国/其他地区收入增速分别为 20.1%/5.7%/-8.5%/136.1%，北美地区收入增速稳

6、健。风险提示：风险提示：订单交付不及预期，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)17051 18675 21380 24798 30001 YOY(%)11.5 9.5 14.5 16.0 21.0 归母净利润(百万元)3400 3356 4578 5126 6288 YOY(%)-23.1-1.3 36.4 12.0 22.7 毛利率(%)40.1 41.0 42.0 42.0 42.0 净利率(%)19.9 18.0 21.4 20.7 21.0 ROE(%)8.4 8