【开源证券】潮宏基（002345）-公司信息更新报告：产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上-250825（4页）.pdf

1、纺织服饰纺织服饰/饰品饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 潮宏基潮宏基（002345.SZ）2025 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/22 当前股价(元)15.20 一年最高最低(元)18.18/4.06 总市值(亿元)135.05 流通市值(亿元)131.83 总股本(亿股)8.89 流通股本(亿股)8.67 近 3 个月换手率(%)279.63 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能公司信息更新报告-2025.4.30 三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店公司信

2、息更新报告-2024.10.31 二季度归母净利润+16.8%，加盟渠道表现超预期公司信息更新报告-2024.8.28 产品结构升级产品结构升级、渠道逆势扩张、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上品牌势能持续向上 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）姚慕宇（联系人）姚慕宇（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790125040021 2025H1 归母净利润同比归母净利润同比+44.3%，产品升级和渠道扩张带动业绩向上产品升级和渠道扩张带动业绩向上 公司发布中报：2025H1 实现营收 41.02 亿元（同比+19.5%，下同）、归母净利润3

3、.31 亿元（+44.3%）；单 2025Q2 实现营收 18.50 亿元（+13.1%）、归母净利润 1.41亿元（+44.3%）；此外拟每股派息 0.10 元。我们认为，公司聚焦时尚黄金品类，深度理解年轻客群偏好，产品结构升级叠加加盟渠道扩张驱动业绩持续高增长。我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.50/7.00/8.80 亿元（2025-2027 年原值为 4.65/5.95/7.32 亿元），对应 EPS 为 0.62/0.79/0.99 元，当前股价对应 PE 为 24.6/19.3/15.3 倍，维持“买入”评级。加盟代理快速加盟代理快速发展发展、黄金

4、品类、黄金品类增速快增速快，经营效率经营效率显著显著改善改善 分产品看，2025H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收19.9/18.3/1.2亿元，同比+20.3%/+24.0%/-17.4%；分渠道看，自营/代理/网络渠道分别实现营收11.7/22.4/5.7 亿元，同比+4.8%/+36.2%/-5.8%，毛利率分别为 37.8%（+2.4pct）/16.8%（-0.4pct）/22.7%（+1.7pct），自营渠道产品结构改善带来毛利率优化，加盟代理渠道兑现收入高增长。盈利能力方面，2025H1 公司综合毛利率为 23.8%（-0.3pct），销售/管理/财务费用率分别为 9.3

5、%（-2.1pct）/1.6%（-0.4pct）/0.4%（-0.1pct），期间费用率持续优化。加盟渠道扩张加盟渠道扩张、产品结构升级，全渠道营销产品结构升级，全渠道营销推动推动品牌势能向上品牌势能向上（1）渠道扩张：）渠道扩张：公司 2025H1 珠宝业务净增 31 家门店（其中加盟净增 68 家），期末门店总数达到 1542 家，继续逆势净开店，并进驻 SKP 等国内顶级商业体；（2）产品升级产品升级：公司根植中国传统文化，在黄金品类持续创新，除一口价时尚黄金外，以“梵华”系列为代表的精品克重黄金亦快速增长，产品力进一步提升；（3）品牌）品牌扩圈扩圈：公司坚持全渠道营销和品牌国际化，一方

6、面深耕小红书平台，借助 KOL+KOS 营销矩阵，实现从品牌曝光到信任建立到消费转化；另一方面继续深化出海战略布局，进驻东南亚多个国家核心商圈，品牌影响力持续增强。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,900 6,518 8,068 9,786 11,741 YOY(%)33.6 10.5 23.8 21.3 20.0 归母净利润(百万元)333 194 550 700 880 YOY(%)67.4-41.9 184.0 27.2 25