【信达证券】舍得酒业（600702）-战略灵活，多效并举-250825（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 舍得酒业舍得酒业 (6 60000702702.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 赵丹晨 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮箱： 相关研究 舍得酒业（600702.SH）：逆势激励，注入信心 2025.03.28 舍得酒业（600702.SH）：保持自信坚韧，坚守长期主义2024.04.25 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅大 厦B座 邮编

2、：100031 战略灵活，多效并举战略灵活，多效并举 Table_ReportDate 2025 年 08 月 25 日 事件事件：公司公告，2025 年上半年实现营收 27.01 亿元，同比减少 17.41%；归母净利润4.43亿元，同比减少24.98%；销售收现27.75亿元，同比减少19.26%；经营净现金流 0.67 亿元，同比增长 427.77%；期末合同负债 1.57 亿元，环比减少 0.49 亿元。点评：点评：二季度收入降幅收窄，二季度收入降幅收窄，矩阵式矩阵式发展发展路径清晰路径清晰。25Q2，公司营收 11.52 亿元，同比减少 3.44%，归母净利润 0.97 亿元，同比增

3、长 139.48%，较过去四个季度收入连续下滑 20%以上的经营情况有了明显好转，突出表现在普通酒收入二季度同比增长 62.26%，主要为沱牌 T68 销售同比增幅较大。在品味舍得面临次高端竞争加剧的困境时，公司产品矩阵优势凸显，低价位带产品（舍之道、T68）弥补业绩缺口，高端价位藏品十年的打造也在持续收效。费率管控有效，盈利能力改善费率管控有效，盈利能力改善。25Q2，公司毛利率同比-0.33pct 至 60.6%，落至稳定区间；销售费用率同比-3.27pct，管理费用率同比-1.16pct，降本增效取得明显成效，我们预计该举措下半年仍将持续推进；由此带来公司二季度净利率同比+5.15pct

4、 至 8.64%，较去年同期大幅改善。创新寻找增量，创新寻找增量，积极拓展积极拓展 C 端端。上半年，电商渠道表现亮眼，收入 3.36 亿元，同比增长 31.38%，占比同比+5.3pct 至 13.9%。针对电商渠道，公司主要投放有别于传统渠道的差异化产品，在实现收入增长的同时，有效避免影响核心单品价盘。此外，公司数字化生态委也在推进与企业团购的接洽，持续挖掘需求。下半年，舍得低度产品也将上市，进一步触达轻度消费群体及年轻化消费群体，贡献一定增量。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：在行业调整期，公司聚焦核心市场深耕布局，稳定核心大单品价盘，改善渠道库存问题，同时积极开拓新增长点，表现出

5、经营发展韧性。我们我们预计预计，公司公司 2025-2027 年摊薄每股收益分别为年摊薄每股收益分别为 1.63 元、元、1.93 元、元、2.38 元元，维持对公司的，维持对公司的“买入买入”评级。”评级。风险因素：风险因素：宏观经济不确定性风险；次高端竞争加剧；商务需求恢复不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)7,087 5,357 4,793 5,153 5,687 增长率 YoY%17.0%-24.4%-10.5%7.5%10.4%归属母公司净利润(百万元)

6、1,769 346 543 642 792 增长率 YoY%5.0%-80.5%57.1%18.1%23.4%毛利率%74.6%65.5%62.9%63.0%63.5%净 资 产 收 益 率ROE%24.5%5.1%7.6%8.5%9.8%EPS(摊薄)(元)5.34 1.05 1.63 1.93 2.38 市盈率 P/E(倍)18.11 62.67 37.36 31.63 25.63 市净率 P/B(倍)4.45 3.23 2.84 2.68 2.50 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2025年08月22日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Tabl