【华源证券】广信科技（920037）-广信科技（920037.BJ）2025H1归母净利润yoy+92%，在建产能稳步释放紧抓输变电设备市场战略机遇-250825（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电力设备电力设备|电网设备电网设备北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2222 日日收盘价（元）99.45一 年 内 最 高/最 低（元）108.97/50.00总市值（百万元）9,095.99流通市值（百万元）2,940.17总股本（百万股）91.46资产负债率（%）17.81每股净资

2、产（元/股）8.83资料来源：聚源数据广信科技广信科技(920037.BJ)(920037.BJ)2025H1 归母净利润 yoy+92%，在建产能稳步释放紧抓输变电设备市场战略机遇投资要点：投资要点：事件：事件：2025H1 公司实现营收 3.75 亿元（yoy+45%）、归母净利润 9649 万元（yoy+92%）、扣非归母净利润 9367 万元（yoy+89%）；2025Q2 实现营收 2.00 亿元（yoy+37%/qoq+14%）、归母净利润 5276万元（yoy+69%/qoq+21%）、扣非归母净利润 5241 万元（yoy+68%/qoq+27%）。2025H12025H1 绝

3、缘成型件营收占比进一步扩大绝缘成型件营收占比进一步扩大，产品量价齐升态势有望延续产品量价齐升态势有望延续。2025H1 公司绝缘纤维材料、绝缘成型件分别实现营收 2.23 亿元（yoy+25%）、1.51 亿元（yoy+89%），毛利率分别达 36.4%（yoy+5.28pcts）、43.1%（yoy+8.54pcts），主要原因为下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升，同时公司的原材料价格未出现不利变化，公司的毛利率同比有所提升。2021年以来，绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品价格呈整体上涨趋势；根据公告，从公司与主要客户签订的从公司与主要客户签订的框架合同中能看出框架

4、合同中能看出，20252025 年单价同比均仍有不同程度的涨幅年单价同比均仍有不同程度的涨幅。我们认为，公司作为国内少数具备 750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一，且系行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商，未来产品量价齐升态势有望延续。下游输变电设备市场迎来战略机遇，在建产能稳步释放提升配套供给能力。下游输变电设备市场迎来战略机遇，在建产能稳步释放提升配套供给能力。随着国民经济的持续向好发展，中国电力需求呈现逐年攀升的态势。在此背景下，“双碳”目标的提出，不仅加速了新能源对传统石化能源的替代进程，也对电网的改建

5、与升级提出了更高要求。与此同时，国家层面持续出台并落实一系列与输变电产业、新能源产业等相关的法律法规及扶持政策。这些政策为电气机械和器材制造业的健康发展营造了优良环境，提供了坚实的政策保障，更为公司下游输变电设备市场的拓展带来了重要的战略机遇期。在产能布局方面在产能布局方面，截至截至 20242024 年末年末，公司的整体产能约为公司的整体产能约为 5.25.2 万吨万吨。其中其中，绝缘纤维材料产能绝缘纤维材料产能占据主导，约为占据主导，约为 4.54.5 万吨；绝缘纤维成型制品产能约为万吨；绝缘纤维成型制品产能约为 7,0007,000 吨。吨。值得关注的是，公司旗下广信新材料的超/特高压绝

6、缘制品智能化平台、研发检测中心及成果转化建设项目进展顺利，预计于今年 8 月份进入试生产环节。该项目达产后，将为公司新增约 30%的产能，显著提升公司的供给能力。我们认为，公司在建产能的稳步释放，将有效增强其在市场中的竞争力，有助于公司在下游市场需求快速增长的有利趋势下，抓住发展机遇，持续扩大业务规模，巩固并提升其市场地位。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.25、3.09 和 4.28 亿元，对应 PE 为 40.5、29.4、21.2 倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，业务遍及国内外各大知名变压器厂商，