【海通国际】2Q恢复超预期，大店+兴趣消费推动全球化发展-250822（13页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 22 Aug 2025 名创优品 MINI

2、SO Group(MNSO US)2Q 恢复超预期，大店+兴趣消费推动全球化发展 2Q Recovery Exceeds Expectations,Large Stores&Interest-Driven Consumption Drive Global Development Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$22.17 目标价 US$27.30 市值 US$6.21bn 日交易额(3 个月均值)US$16.62mn 发行股票数目 310.66mn 自由流通股(%)-1 年股价最高最低值 U

3、S$27.56-US$13.40 注：现价 US$22.17 为 2025 年 08 月 21 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 24.6%6.1%56.2%绝对值（美元）24.6%6.1%56.2%相对 MSCI China 20.9%-2.1%12.8%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 16,994 21,464 25,547 30,075 Revenue(+/-)23%26%19%18%Net profit 2,721 3,036 3,627 4,371 Net

4、 profit(+/-)15%12%19%21%Diluted EPS(Rmb)8.73 9.82 11.74 14.14 GPM 44.9%45.5%46.4%47.0%ROE 25.3%25.6%26.6%29.9%P/E 18 16 14 11 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件：事件：名创优品名创优品 8 月月 21 日公布日公布 2Q 业绩。业绩。收入 49.7 亿元，同比增长 23%，超过此前指引的 18%-21%；经调经营利润 8.5 亿元，同比增长 8%，超过此前指引的同比持平或略有下降；经调经

5、营利润率17.2%，同比下降 2.3pct，符合此前指引的降幅环比收窄。经调净利6.9亿元，同比增长11%；经调净利率13.9%，同比下降1.6pct。公司指引 3Q 收入同比增长 25%-28%，经调整经营利润同比增长双位数，经调整经营利润率环比改善且同比降幅继续收窄；2025 年指引收入增速由此前的超过 2024 年（22.8%）提升至约 25%，经调经营利润由此前的 36-38 亿元提升至 36.5-38.5 亿元，2H 经调整经营利润率降幅较 1H 收窄。点评：点评：名创名创优品优品国内国内业务业务收入 26.2 亿元，同比增长 14%。其中线下收入 23.5 亿元，同比增长 12%，

6、线上收入 2.7 亿元，同比增长32%。同店实现转正，证明公司产品策略调整有效性，包括由商品中心牵头打通商品和运营团队以增强供应链反应速度，以及推动货盘精细化等。截至 2Q 末，国内门店共 4305 间，环比净增 30间，门店调整节奏快于市场预期，其中一线/二线/三线及以下城市各净增 3/1/26 间；公司指引 2025 年净开 100-150 间门店。展望未来，名创国内业务将持续推进渠道升级，坚持“开大店、开好店”。2Q 名创国内环比净增的 30 间中包括 7 间 MINISO Land，平均月店效达数百万，其中上海南京东路全球壹号店开业 9 个月实现 GMV破亿元。此外，6 月在南京德基广