【东吴证券】中矿资源（002738）-2025半年报点评：上半年铯铷利润高增，下半年锂涨价贡献弹性-250822（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告小金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中矿资源（002738）2025 半年报点评：半年报点评：上半年铯铷利润高增，下上半年铯铷利润高增，下半年锂涨价贡献弹性半年锂涨价贡献弹性 2025 年年 08 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 研究

2、助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.67 一年最低/最高价 26.57/43.28 市净率(倍)2.46 流通A股市值(百万元)28,918.07 总市值(百万元)29,343.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.51 资产负债率(%,LF)29.45 总股本(百万股)721.49 流通 A 股(百万股)711.04 相关研究相关研究 中矿资源(002738)：2025 年中报业绩预告点评：锂价下跌盈利承压，铜冶炼有望减亏 2025-07-15 中矿资源(002738)：2024 年报及202

3、5 一季报点评：Q1 铜冶炼导致净利承压，26年铜锗放量贡献利润弹性 2025-04-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,013 5,364 7,016 7,375 10,285 同比（%）(25.22)(10.80)30.81 5.11 39.47 归母净利润（百万元）2,208.16 756.97 670.67 1,279.35 2,147.47 同比（%）(32.98)(65.72)(11.40)90.76 67.86 EPS-最新摊薄（元/股）3.06 1.05 0.93

4、 1.77 2.98 P/E（现价&最新摊薄）13.29 38.76 43.75 22.94 13.66 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25H1 业绩位于预告上限业绩位于预告上限，符合预期。符合预期。公司 25H1 营收 32.7 亿元，同34.9%，归母净利润 0.9 亿元，同-81.2%，毛利率 18%，同-23.7pct；其中 25Q2 营收 17.3 亿元，同环比+33.6/12.6，归母净利润-0.5 亿元，同环比-121%/-134，毛利率 14.1%，同环比-30.6/-8.2pct。此前预告 25H1归母净利 0.65-0.9 亿元，业绩符合

5、预期。25Q2 锂盐成本略降锂盐成本略降，锂价下跌及库存减值导致亏损锂价下跌及库存减值导致亏损，下半年价格弹性下半年价格弹性可观。可观。出货端，25H1 公司实现自有锂盐产品销量 1.79 万吨，同增 6%，同时直接销售自产锂辉石精矿 3.5 万吨，其中 Q2 锂盐销量近 0.9 万吨，环比持平；2.5 万吨锂盐产线于 6 月底开始停产检修，停产时间约 6 个月，我们预计 25 全年销量有望达 4.5-5 万吨 LCE（含精矿）。盈利端，25Q2 锂盐含税均价约 6.4 万元/吨，我们预计单吨含税全成本 7 万元，环比略降，Q2 亏损 0.4 亿元左右，另外精矿库存计提减值约 0.4 亿元。我

6、们预计 25H2 锂价 8 万元/吨左右震荡，有望贡献 2 亿元以上利润，且库存减值有望冲回。25H1 铯铷毛利同增铯铷毛利同增 50%，Q2 利润环增约利润环增约 10%。铯铷业务 25H1 实现营收 7.1 亿元，同增 50%，毛利 5.1 亿元，同增 50%；其中精细化工营收 4.1 亿元，同增 25%，毛利 3.1 亿元，同增 27%，甲酸铯租售营收 3亿元，同增 108%，毛利 2 亿元，同增 111%。Q2 实现营收 3.6 亿元，环比略增，毛利 2.8 亿元，环增 21%，我们预计贡献归母净利 1.6-1.7 亿元，环增约 10%。25Q2 铜冶炼亏损铜冶炼亏损 1 亿元亿元，环