【开源证券】港股公司信息更新报告：Q2经调整净利润大增，可灵AI商业价值加速释放-250822（3页）.pdf

1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 快手快手-W（01024.HK）2025 年 08 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/21 当前股价(港元)71.750 一年最高最低(港元)81.650/37.550 总市值(亿港元)3,096.75 流通市值(亿港元)3,096.75 总股本(亿股)43.16 流通港股(亿股)43.16 近 3 个月换手率(%)69.87 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 AI 赋能成效显著，可灵 AI 商业化变现加速港股公司信息更新报告-2025.5.30 盈利能力提升，可灵AI商业化

2、提速，共同驱动增长港股公司信息更新报告-2025.3.27 毛利率同比提升显著，短剧、AI、出海持续发力 港股公司信息更新报告-2024.11.23 Q2 经调整净利润大增经调整净利润大增，可灵可灵 AI 商业价值商业价值加速释放加速释放 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 Q2 经调整净利润增长加速经调整净利润增长加速，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025H1 公司实现营收 677 亿元（同比+12%），经调整净利润 102 亿元（同比+12.5%），其中 Q2 实现营收 350 亿元（同比+13.1%），

3、经调整净利润 56 亿元（同比+20.1%），经调整净利率 16%（同比+0.9pct），毛利率 55.7%（同比+0.4pct）。我们看好公司主营业务稳健增长及可灵 AI 商业价值加速释放，维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 188.18/226.85/254.52 亿元，对应 EPS 分别为 3.1/4.0/4.8 元，当前股价对应 PE 分别为 21.1/16.4/13.9 倍，维持“买入”评级。DAU 延续增长延续增长，平台流量变现能力持续提升平台流量变现能力持续提升 2025Q2，快手 App DAU 达 4.09 亿（同比+3.4%），MAU 达 7.15

4、亿（同比+3.3%）。线上营销服务收入 198 亿元（同比+12.8%），主要系 AI 优化产品营销方案，推动客户投放增加。直播业务收入 100 亿元（同比+8%），主要系公司维护直播生态，增加多元化优质内容，Q2 末公会数/主播数同比提升超 20%/30%。此外，直播创新赋能传统行业，快聘日均简历投递用户数同比增长超 40%，理想家业务日均线索规模同比增长超 60%。其他服务业务收入 52 亿元（同比+26%），主要系电商 GMV 同比增长 17.6%至 3589 亿元，其中泛货架电商 GMV 快速增长，占总电商 GMV 超 32%，618 期间搜索电商 GMV 同比增长超 140%；短视频

5、电商 GMV同比增长超 30%，主要系挂车短视频供给增加、质量提升，人货匹配效率增强。另外，平台通过斗金计划等激励措施，推动 Q2 新商入驻量同比增加 50%。可灵可灵 AI 加速加速商业化商业化变现变现，AI 赋能主业成长赋能主业成长 Q2 可灵 AI 营收超 2.5 亿元，5 月可灵推出 2.1 模型，该模型在动态表现、物理模拟等方面表现优异，截至 7 月，可灵全球用户规模突破 4500 万，企业客户超2 万家，累计生成超 2 亿个视频和 4 亿张图片。此外，AI 持续赋能主营业务：（1）营销方面，Q2 UAX 解决方案消耗占外循环总消耗的比例提升至 65%。（2）电商方面，AIGC 在内

6、容生产、智能开播等场景降低成本，自研 AIGC 生成优化素材提升转化效率，公司计划借助 AI 重构人货连接，提升预测潜在需求的能力。风险提示：风险提示：广告表现效率不及预期、用户增长放缓、可灵 AI 迭代不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)113,470 126,898 141,731 155,155 169,320 YOY(%)20.5 11.8 11.7 9.5 9.1 净利润(百万元)6,399 15,344 18,818 22,685 25,452 YOY(%)-652.4 139.8