【华鑫证券】巴比食品（605338）-公司事件点评报告：单店回正趋势向上，推进并购释放产能-250822（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 2222 日日 单店单店回正趋势向上回正趋势向上，推进并购释放产能推进并购释放产能 巴比食品巴比食品（605338.SH605338.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-08-21 当前股价（元）22.2 总市值（亿元）53 总股本（百万股）240 流通股本（百万股）240 52 周价格范围（元）12.52-22.2 日均成交额（百万元）70.51 市场表现市场表现 资料来源：

2、Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、巴比食品（605338）：单店缺口持续收窄，内生外延助推增长2025-04-27 2、巴比食品（605338）：2024 年顺利收官，团餐渠道增势强劲2025-03-30 3、巴比食品（605338）：单店缺口持续收窄，盈利能力改善2025-01-25 2022025 5 年年 8 8 月月 2121 日日，巴比食品巴比食品发布发布 2025 年半年度报告。2025H1 总营业收入 8.35 亿元（同增 9%），归母净利润 1.32亿元（同增 18%），扣非净利润 1.01 亿元（同增 15%）。2025Q2 总营业收入 4.65 亿元（同增 14

3、%），归母净利润0.94 亿元（同增 31%），扣非净利润 0.62 亿元（同增24%）。投资要点投资要点 成本优化成本优化改善改善毛利毛利，规模效应释放盈利，规模效应释放盈利 2025Q2 毛利率同增 2pct 至 28.23%，主要系成本优化、产能爬坡带动规模效应释放所致。2025Q2 销售/管理费用率分别同比-1pct/+0.1pct 至 3.88%/6.86%，主要系营收增长摊平费用影响，净利率同增 3pct 至 20.45%，盈利能力显著改善。二季度单店回正二季度单店回正，推进并购品牌供应链整合推进并购品牌供应链整合 2025Q2 食品类营收 4.21 亿元（同增 14%），其中米面

4、类/馅料类/外购食品类营收分别同增 10%/20%/10%，定制馅料产品表现亮眼。2025Q2 特许加盟销售营收 3.48 亿元（同增10%），截至 2025Q2 末，加盟门店共 5685 家（较 Q1 末净增加 41 家），主品牌开店节奏稳健，公司通过门店改造、外卖运营赋能等措施发力单店模型改善，二季度巴比品牌单店同比回正，此外，公司于 7 月完成“馒乡人”品牌加盟门店端供应链切换，持续渗透华东市场，深化资源协同。深化大客户合作深化大客户合作，零售业务充分承接市场需求零售业务充分承接市场需求 2025Q2 团餐营收 1.06 亿元（同增 26%），其中经销渠道营收0.17 亿元（同增 114

5、%）。大客户业务方面，公司通过深度梳理客户需求，实现精准业务对接，深化与永辉、大润发等重点客户合作；零售业务方面，公司依托柔性供应链体系，快速响应市场趋势，2025H1 盒马/小象超市/天猫渠道销售分别同增约 187%/90%/20%，下半年，公司持续通过直播带货、强化客户定制服务、开发优质单品等举措培育多增长极。盈利预测盈利预测 我们看好公司开店节奏继续保持，品牌收购实现市场加密的同时，充分释放供应链产能，实现成本摊薄，目前巴比主品-20020406080100(%)巴比食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、

6、专业、稳健、高效 牌单店修复，团餐渠道客户延续快速放量，呈现多增长极，根据 2025 年半年报，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 分别为1.21/1.32/1.42（前值为 1.08/1.17/1.24）元，当前股价对应 PE 分别为 18/17/16 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,671 1,856 1,995 2,131 增