【信达证券】沪电股份（002463）-沪电股份2025半年报点评：AI服务器和交换机延续高景气，产能瓶颈逐步突破-250822（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 沪电股份(002463)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 相关研究 AI 强劲释放动能，业绩持续高速增长 沪电股份年报点评：精益求精积极布局，AI 时代再创佳绩 AI 引擎动能强劲，投资扩产夯实中长期成长基础 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 沪电股份沪电股份 202

2、52025 半年报点评：半年报点评：AIAI 服务器和交服务器和交换机换机延续高景气，产能瓶颈逐步突破延续高景气，产能瓶颈逐步突破 Table_ReportDate 2025 年 08 月 22 日 事件事件：沪电股份发布 2025 年半年报，公司实现营业收入 84.94 亿元，同比增长 56.59%；归母净利润 16.83 亿元，同比增长 47.50%；扣非归母净利润 16.44 亿元，同比增长 47.90%。其中 PCB 业务实现营业收入约 81.52 亿元，同比增长 57.20%；毛利率 36.47%，同比下降 1.49pct，主要受股权激励费用同比大幅增加、泰国厂亏损等因素影响。点评：

3、点评：AI 增长趋势明朗，增长趋势明朗，AI 服务器和交换机相关服务器和交换机相关 PCB 产品高速成长产品高速成长。受益于 AI 和高速网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板实现营业收入约 65.32 亿元，同比大幅增长约 70.63%，其中 AI 服务器和 HPC相关 PCB 产品同比增长约 25.34%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约 23.13%；高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品成为公司增长最快的细分领域，同比增长约 161.46%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约 53.00%。逐步突破产能瓶颈，快速响应市场需求逐步突破产能瓶颈，快速响应市场需求。25H1

4、，公司加大投资力度，一方面通过生产线技术改造，升级瓶颈及关键制程、靶向扩充产能，优化产线效率与灵活性，同步调整产品及产能结构以快速响应短期市场需求；另一方面总投资约 43 亿人民币的新建 AI 芯片配套高端印制电路板扩产项目已于 6 月下旬开工建设，预期将在 2026 年下半年开始试产并逐步提升产能。此外，沪士泰国生产基地于 25Q2 进入小规模量产阶段，AI 服务器和交换机等应用领域，已取得 2 家客户的正式认可，另有 4 家客户的认证与产品导入工作也在持续推进，预计将于 2025 年下半年陆续取得正式认可。汽车业务稳健增长，受益智能化趋势。汽车业务稳健增长，受益智能化趋势。25H1 公司汽

5、车板实现营业收入14.22 亿元，同比增长 24.18%，其中公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack 等新兴汽车板产品同比增长约 81.86%，占汽车板营收比重增长至 49.34%。25H1胜伟策营业收入同比大幅增长 159.63%，其中 P2Pack 收入同比高增400.69%，胜伟策同比实现大幅减亏。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为40.09、55.66、75.35 亿元，对应 PE 为 25.71、18.52、13.68 倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发

6、展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)8,938 13,342 17,879 24,274 28,272 增长率 YoY%7.2%49.3%34.0%35.8%16.5%归属母公司净利润(百万元)1,513 2,587 4,009 5,566 7,535 增长率 YoY%11.1%71.1%54.9%38.8%35.4%毛利率%31.0%34.5%38.9%39.