【中国银河】特宝生物（688278）-特宝生物2025年中报业绩点评：业绩超预期，新产品上市夯实基本面-250821（3页）.pdf

1、公司点评报告 医药行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 业绩超预期，新产品上市夯实基本面 特宝生物 2025 年中报业绩点评 2025 年 8 月 21 日 事件：2025 年 8 月 20 日，公司发布 2025 年中报业绩。公司 2025H1 收入15.11 亿元，同比增长 26.96%，归母净利润 4.28 亿元，同比增长 40.60%；单二季度收入 8.37 亿元，同比增长 29.91%，归母净利润 2.46 亿元，同比增长 40.01%。核心产品派格宾持续放量，益佩生快速入院实现销售。上半年核心产品派格宾继续保持高速增长，仍占总收入约 85%，整体

2、纯销新患增长较快。5月底，公司自主研发的长效生长激素益佩生获批上市，该药品采用全球独创的 Y 型 40kD 聚乙二醇（PEG）长效修饰技术，适用于治疗 3 岁及以上儿童的生长激素缺乏症所致的生长缓慢。目前公司正在加快推进入院，年底有望参加国谈，未来将实现快速放量，夯实公司基本面。收购九天生物资产，布局基因治疗赛道。九天生物自主建立了尖端 AAV 基因治疗平台，涵盖 AAV 衣壳发现、载体设计和构建等核心技术，依托该平台目前已有多个项目处于研发阶段，包括新一代 SMN 基因替代疗法治疗 SMA 项目，具有优越肝脏靶向性治疗肝豆状核变性的基因疗法、治疗遗传性视网膜病变的突破性眼科基因疗法、以及领先

3、的遗传性心肌病基因疗法等覆盖神经、代谢、眼科、心血管等疾病领域的管线产品。目前九天生物资产已完成交割，为公司估值提供较大弹性。投资建议：公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子以及长效生长激素等实现上市销售。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 11.24、14.64、19.00 亿元，同比增长 36%、30%、30%，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 31/24/18 倍，维持“推荐”评级。风险提示：乙肝新患入组不及预期的风險，临床进度不及预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险。主要财务指标预测 2024A 2025

4、E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2817.16 3746.54 4832.34 6251.59 收入增长率%34.13 32.99 28.98 29.37 归母净利润（百万元）827.60 1123.85 1464.38 1900.46 利润增速%49.00 35.80 30.30 29.78 毛利率%93.49 93.51 90.99 90.33 摊薄 EPS(元)2.03 2.76 3.60 4.67 PE 42.20 31.08 23.85 18.38 PB 13.68 9.43 6.76 4.94 PS 12.40 9.32 7.23 5.59 资料来源：公司公告，中国银

5、河证券研究院 特宝生物（股票代码：688278）推荐 维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_ 分析师登记编码：S0130522100001 孙怡 ：sunyi_ 分析师登记编码：S0130524010001 市场数据 20202 25 5-0 08 8-2 21 1 股票代码 688278.SH*A 股收盘价(元)86.20 上证指数 3771.10 总股本(万股)40680 实际流通 A 股(万股)40680 流通 A 股市值(亿元)351 相对沪深 300 表现图 2025-08-21 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -2

6、0%0%20%40%60%80%100%8/2010/2012/202/204/206/208/20特宝生物沪深300公司点评报告 医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1827.09 3172.54 4891.23 7028.75 营业收入 2817.16 3746.54 4832.34 6251.59 现金 371.82 1722.47 2942.22 4539.28 营业成本 183.51 243