【研报】LED行业系列深度报告之一：周期底部待供需反转长期看好显示需求-20200319[66页].pdf

1、 2020.03.19 周期底部待供需反转，长期看好显示需求周期底部待供需反转，长期看好显示需求 LED 行业行业系列系列深度报告深度报告之一之一 王聪王聪(分析师分析师) 冯定成冯定成(分析师分析师) 021-38676820 010-83939773 证书编号 S0880517010002 S0880518100004 本报告导读：本报告导读： LED 行业景气度行业景气度短期看短期看供给及供给及库存调整库存调整，中中长期看小间距长期看小间距&Mini&Micro LED 需求，需求， 建议重点关注下游显示屏企业与中上游在建议重点关注下游显示屏企业与中上游在 Mini&Micro LED

2、具备技术具备技术优势的企业。优势的企业。 摘要：摘要： 看好小间距看好小间距及及 Mini&Micro LED 新型应用新型应用对对 LED 行业的行业的拉动拉动， 推荐推荐 产业链相关龙头公司产业链相关龙头公司。LED 产业链成熟完整，目前整体处于周期底 部：从空间看，产业链成熟完整，呈现明显的区域集群效应，主要是 市场、交通、政策等原因所致；从时间看，供需失衡，行业整体处于 周期底部，企业扩产+经济下行是 2018 年 LED 行业景气度下降的主 要原因；从产业链看，中上游周期一致性高，从下游应用、中游封装 到上游芯片，周期性越来越显著，且价格变动影响全产业链，存货与 净利率可作为周期先导

3、指标。我们看好下游显示屏企业与中上游在 mini 方面具备技术领先优势的企业。 推荐标的： 国星光电(小间距 LED 灯珠龙头)、洲明科技(小间距 LED 显示龙头)；受益标的：三安光电 (LED 芯片龙头)、利亚德(小间距 LED 显示龙头)、欧普照明（家居 LED 照明龙头） 。 LED 芯片龙头芯片龙头预计预计靠规模和研发保持竞争优势。靠规模和研发保持竞争优势。 国内 LED 芯片产值 近 200 亿元，占全球 60%，其中前 5 大芯片厂商占据超 70%的市场 份额，呈现出“小市场、高集中”的格局。在芯片价格不断下降的条 件下， 芯片厂商以量补价维持营收增长。 从销量看， 历经背光、

4、照明、 显示， 几轮不同需求驱动， 需求高增长始终是上游芯片厂商扩产的主 要源动力，未来看好 Mini 及 Micro-LED 需求爆发。从利润驱动因素 来说，凭借规模效应和研发投入，龙头盈利能力领先，优势明显。 受益于成本优势及受益于成本优势及市场需求， 中国成为世界市场需求， 中国成为世界LED封装产业基地封装产业基地， LED 封装封装龙头龙头集中度有望进一步提升集中度有望进一步提升。 全球封装市场增长放缓， 大陆市占 率仍稳步提升， 原因是下游需求拉动。 从竞争格局看， 产品价格下降， 龙头集中度提升， 并向上下游高附加值业务拓展。 扩产潮带来挤出效 应，中小封装企业数量减少，龙头集中

5、度不断提升。此外，主要厂商 积极上下游拓展，多元化提升产品附加值。 LED 下游应用较多，下游应用较多，近年近年来来景观照明和显示贡献成长景观照明和显示贡献成长动能动能；Mini & Micro 性能优异，性能优异，有望有望带来行业发展新机遇带来行业发展新机遇。通用照明占据下游需求 半壁江山，市场空间稳中有升，是影响中上游需求的主要因素。推动 文旅灯光经济， 近来来景观照明曾成为照明新风口。 小间距爆发需求， 显示成 LED 行业成长亮点。在新技术方面，Mini 预计在背光领域率 先突破，潜在产能需求较大；Micro 有望用于消费电子，一旦商用将 对 LED 产业链产生巨大拉动作用。 风险提示

6、：风险提示：供给端竞争持续导致芯片价格继续下跌，LED 下游应用 需求疲弱或新需求不及预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件5G+AI 引领全球新一轮科技 创新浪潮 2020.03.08 电子元器件 市场高度垄断， 国产设备从利 基市场切入 2020.02.07 电子元器件ALD 拉动市场快速成长，国 产龙头技术加速突破 2020.01.21 电子元器件国产 PVD 持续突破，产线拉 动快速增长 2020.01.18 电子元器件 大基金入股睿励， 持续助力国 产 IC 设备发展 2020.01.12 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 股