【开源证券】瑞联新材（688550）-公司信息更新报告：业绩超预期，国资控股后有望迎来发展新机遇-250822（4页）.pdf

1、电子电子/电子化学品电子化学品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 瑞联新材瑞联新材（688550.SH）2025 年 08 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/21 当前股价(元)44.20 一年最高最低(元)46.86/18.23 总市值(亿元)76.72 流通市值(亿元)76.72 总股本(亿股)1.74 流通股本(亿股)1.74 近 3 个月换手率(%)173.37 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩符合预期，OLED 材料成为第一大业务板块公司信息更新报告-2025.4.21 Q3 业绩创历史新高，OLED 材料需求回暖，电子

2、化学品放量可期公司信息更新报告-2024.10.29 业绩超预期，国资控股后业绩超预期，国资控股后有望有望迎来发展新机遇迎来发展新机遇 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790524070005 Q2 单季度业绩创历史新高单季度业绩创历史新高，看好国资控股带来发展新机遇看好国资控股带来发展新机遇 公司发布 2025 年中报，实现营收 8.06 亿元，同比+16.3%；归母净利润 1.66 亿元，同比+74.2%。其中 Q2 实现营收 4.62 亿元，同比+26.5%、环比+3

3、4.4%；归母净利润 1.2 亿元，同比+97.5%、环比+163.9%，Q2 单季度业绩创历史新高，半年报业绩超预期，我们上调 2025 年、维持 2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为 3.35（+0.19）、4.03、4.60 亿元，对应 EPS 为 1.93、2.32、2.65 元/股，当前股价对应 PE 为 22.9、19.0、16.7 倍。此前此前 8 月月 14 日公司日公司董事会完成换届选举，认定公司控股股东为开投集团，认定西海岸新区国资局董事会完成换届选举，认定公司控股股东为开投集团，认定西海岸新区国资局为公司实际控制人，我们看好国资控股为

4、公司实际控制人，我们看好国资控股助力助力公司稳定经营和长远发展公司稳定经营和长远发展，公司从公司从OLED 升华前材料向下游终端材料领域延伸，有序推进医药中间体、电子化学升华前材料向下游终端材料领域延伸，有序推进医药中间体、电子化学品产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级品产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。医药业务医药业务表现亮眼表现亮眼+成本管控助力成本管控助力盈利修复盈利修复，电子材料电子材料导入顺利、导入顺利、逐步放量逐步放量（1）分分业务业务看，看，2025H1 公司显示材料、医药中间体、电子材料业务分别实现营收 6.29、1.50、0.27 亿元，同比-

5、5.49%、+548.61%、+431.76%。显示材料方面，液晶显示材料进一步呈现“量升价跌”的特征，OLED 材料受客户产能收缩、库存管控等因素影响，市场整体需求有所下调。医药业务方面，主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量，经营数据表现亮眼。电子材料方面，随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，产品逐渐放量，带动了相关业务的增长。其次，封装材料项目完成评价验证后部分产品成功导入，自 2025Q2 起已进入量产供应阶段，为板块收入贡献新增量。（2）盈利盈利能力能力方面方面，2025 年中报销售毛利率、净利率分别为 47.01%、20.6%，同比分别+8.

6、12、+6.85pcts，相较 2024 年报分别+2.82、+3.34pcts。2025Q2 销售毛利率、净利率分别为 50.39%、26.06%，环比分别+7.91、+12.79pcts，公司盈利能力改善主要得益于2025H1医药板块表现亮眼，产品结构变化带动整体毛利率的提升，此外公司持续强化成本管控，通过精细化管理举措深化降本增效。风险提示：风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,208 1,459 1,707 1,983 2,215