【五矿证券】有色金属行业：关税风云下的铜铝-250821（22页）.pdf

1、关税风云下的铜铝证券研究报告证券研究报告|行业跟踪行业跟踪2025/08/21有色金属行业投资评级看好分析师：王小芃登记编码：S0950523050002邮箱：联系电话：021-61102510五矿证券研究所 有色金属行业分析师：于柏寒登记编码：S0950523120002邮箱：联系电话：021-61102510铜铝价格走势复盘01Contents目录0302关税风云下“割裂”的铜市场供应端偏紧的铝市场04铜铝价格展望总结今年铜铝在交易什么？珍惜有限 创造无限图表1：2025年初至今的铜价走势复盘：关税、冶炼厂减产成为主线资料来源：WIND，SMM，五矿证券研究所4复盘：关税预期扰动今年铜价8

2、000850090009500100001050011000115001200012500130002025-01-082025-01-102025-01-122025-01-142025-01-162025-01-182025-01-202025-01-222025-01-242025-01-262025-01-282025-01-302025-02-012025-02-032025-02-052025-02-072025-02-092025-02-112025-02-132025-02-152025-02-172025-02-192025-02-212025-02-232025-02-25

3、2025-02-272025-03-012025-03-032025-03-052025-03-072025-03-092025-03-112025-03-132025-03-152025-03-172025-03-192025-03-212025-03-232025-03-252025-03-272025-03-292025-03-312025-04-022025-04-042025-04-062025-04-082025-04-102025-04-122025-04-142025-04-162025-04-182025-04-202025-04-222025-04-242025-04-26

4、2025-04-282025-04-302025-05-022025-05-042025-05-062025-05-082025-05-102025-05-122025-05-142025-05-162025-05-182025-05-202025-05-222025-05-242025-05-262025-05-282025-05-302025-06-012025-06-032025-06-052025-06-072025-06-092025-06-112025-06-132025-06-152025-06-172025-06-192025-06-212025-06-232025-06-25

5、2025-06-272025-06-292025-07-012025-07-032025-07-052025-07-072025-07-092025-07-112025-07-132025-07-152025-07-172025-07-192025-07-212025-07-232025-07-252025-07-272025-07-292025-07-312025-08-022025-08-042025-08-06LME铜沪铜Comex铜特朗普宣布将对进口铜征收50%的关税美铜关税不对阴极铜征收特朗普启动针对铜产品的“232调查”，拟对进口铜加征10%的关税特朗普宣布大超市场预期的对等关税，

6、避险情绪高涨、流动性出现问题，铜价暴跌。TC急速下跌，国内冶炼厂减产传闻、嘉能可冶炼厂减产降息预期、中美贸易谈判协议释放宏观利好，美铜关税交易再起，LME发生挤仓特朗普首次提及对铜可能会加征25%关税珍惜有限 创造无限图表2：2025年初至今的铝价（美元/吨，左轴）/氧化铝（元/吨，右轴）走势复盘：受到关税、成本、基本面等扰动资料来源：WIND，SMM，五矿证券研究所5复盘：关税预期扰动今年铜价2,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.003,900.004,100.004,300.00200021002200230024002