【国金证券】太极集团（600129）-库存消化业绩承压，回购彰显发展信心-250822（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 21 日，公司发布 2025 年半年报。1H25 公司实现收入56.6 亿元，同比-27.6%；归母净利润 1.39 亿元，同比-71.9%；扣非归母净利润 1.20 亿元，同比-74.5%。单季度看，2Q25 公司实现收入 28.3 亿元，同比-21.6%；归母净利润 0.64 亿元，同比-74.1%；扣非归母净利润 0.39 亿元，同比-84.4%。经营分析 库存持续消化库存持续消化，工业板块表现承压。，工业板块表现承压。1H25，公司医药工业收入约28.4 亿元（同比-44.0%），医药商业收入约 33.7 亿元（同比-9.

2、9%）。1H25：公司消化及代谢用药收入约 8.6 亿元（同比-45.8%），主要系太极藿香正气口服液销售额下降所致，藿香社会库存持续消化，叠加公司终端开拓、强化动销，藿香未来有望迎来更健康增长；公司呼吸系统用药收入约 8.7 亿元（同比-44.7%），主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液、散列通等销售额减少所致；公司抗感染药物收入约 1.5 亿元（同比-77.7%），主要系益保世灵销售额减少所致。加快营销模式转型加快营销模式转型，销售费用率下降明显，销售费用率下降明显，未来盈利能力具备修，未来盈利能力具备修复空间复空间。1H25，公司优化营销组织架构，强化内部协同和终端动销，加快销售模式转型，优化营

3、销人员薪酬结构和考核口径，销售费用率为 13.99%，同比-17.67pct。同时，由于核心产品收入下降，公司医药工业板块毛利率为 42.44%，同比-20.46pct。未来随着核心产品库存状态向好，实现更良性增长，公司医药工业毛利率仍拥有修复空间，盈利能力具备改善潜力。拟回购股份拟回购股份，彰显发展信心彰显发展信心。公司拟通过集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额为 0.8-1.2 亿元，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本，维护公司全体股东利益。盈利预测、估值与评级 基于公司发展现状,我们将 25-26 年收入预测由 150.97/166.41 亿元调整至 105.2/116.5 亿

4、元，同时预计 27 年收入为 127.2 亿元；将 25-26 年归母净利润预测由 8.48/10.07 亿元调整至 4.52/5.82亿元，同时预计 27 年归母净利润为 7.25 亿元。25-27 年 EPS 分别为 0.81/1.04/1.30 元，现价对应 PE 分别为 29/22/18 倍，维持“增持”评级。风险提示 产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)15,623 12,386 10,520 11,653 12,720 营业收入增长率 11.19

5、%-20.72%-15.06%10.76%9.16%归母净利润(百万元)822 27 452 582 725 归母净利润增长率 135.09%-96.76%1595.55%28.76%24.56%摊薄每股收益(元)1.476 0.048 0.81 1.04 1.30 每股经营性现金流净额 1.21-1.13 0.64 2.54 2.74 ROE(归属母公司)(摊薄)22.70%0.76%11.46%12.85%13.80%P/E 31.47 516.51 28.60 22.21 17.83 P/B 7.14 3.94 3.28 2.86 2.46 来源：公司年报、国金证券研究所 0200400

6、6008001,0001,2001,4001,60018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00240822240922241022241122241222250122250222250322250422250522250622250722人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太极集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022