【西南证券】业绩符合预期，产品组合不断丰富-250819（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年半半年报点评年报点评 当前价：13.95 港元 康哲药业（康哲药业（0867.HK）医疗保健医疗保健 目标价：港元 业绩符合业绩符合预期，预期，产品组合不断丰富产品组合不断丰富 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱： 相对

2、指数相对指数表现表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)6.76-13.95 3 个月平均成交量(百万)15.69 流通股数(亿)24.40 市值(亿)336.41 相关研究相关研究 Table_Report 1.康哲药业（0867.HK）：业绩符合预期，开启创新“新征程”(2025-03-20)2.康哲药业（0867.HK）：链接医药创新与商业化，新康哲新崛起 (2024-10-14)事件：事件：公司披露 2025年半年报，2024年公司营业额为 40亿元（+10.8%），按药品销售收入为 46.7 亿元（+8.9%）。期间溢利为 9.3 亿元（+3.1%），业绩符合

3、预期。皮肤皮肤健康健康线和眼科疾病线增长明显线和眼科疾病线增长明显。2025年上半年，公司经营业绩重回持续上升轨道，营业额和期间溢利同比均实现增长。具体收入情况为，心脑血管线：2025 年上半年实现收入 15.4亿元（+1.4%），按药品销售收入计算实现收入 22.2亿元（+0.6%）；消化/自免相关疾病线：2025 年上半年实现收入 14.1 亿元（+4.9%）；皮肤健康线：2025 年上半年实现收入 5 亿元（+104.3%）；眼科疾病线：2025年上半年实现收入 3.6亿元（+17.7%）；其他产品：2025年上半年实现收入 2 亿元（-1.9%）。创新研发持续突破，创新研发持续突破，产

4、品组合不断丰富产品组合不断丰富。2025年上半年，公司产品组合不断丰富，创新药阵容持续壮大。5款创新药已在中国获批并开启商业化进程，包括维福瑞、美泰彤、莱芙兰、益路取和维图可。两款创新药（德昔度司他片、磷酸芦可替尼乳膏）处于中国 NDA评审中；约 10个项目即将开展/正在推进以注册性随机对照试验（RCT）为主的临床试验，约 20项自主研发项目正在稳步推进中。拟上市重磅创新产品包括芦可替尼乳膏、德昔度司他片、ZUNVEYL、Y-3注射液、ABP-671、povorcitinib 和 MG-K10 等。皮肤健康业务拟分拆于联交所独立上市皮肤健康业务拟分拆于联交所独立上市。德镁医药是是一家中国领先、

5、专业聚焦皮肤健康的创新型医药企业，围绕皮肤处方药和皮肤学级护肤品的研、产、销一体化运营，致力于提供从预防、治疗到长期护理的皮肤健康综合解决方案。康哲药业建议通过介绍上市及实物分派的方式分拆德镁医药于联交所主板独立上市，目前，德镁医药已布局三款已上市产品（益路取、喜辽妥、安束喜），四款处于临床阶段的管线产品（芦可替尼乳膏、MG-K10、povorcitinib、CMS-D001）以及多款临床前候选产品。此外，在皮肤学级护肤品领域已上市两款用于皮肤疾病预防和护理的系列产品，包括禾零舒缓系列产品与喜辽妥壬二酸祛痘产品系列。盈利预测：盈利预测：公司创新转型迈入收获期，我们预计公司 2025-2027

6、年营业收入分别为 83.3、93.5 和 108.1 亿元。风险提示：风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险，医药行业政策风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7468.99 8327.92 9352.26 10811.21 增长率-6.79%11.50%12.30%15.60%归属母公司净利润(百万元)1619.79 1657.61 1907.65 2286.26 增长率-32.54%2.34%15.08%19.85%每股收益EPS 0.66 0.68 0.78 0.94 净资产收益率 9.93%9