【诚通证券】东方电缆（603606）-2025年半年报点评报告：前瞻经营指标大幅增长，海缆业务交付节奏有望加快-250821（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 08 月 21 日 东方电缆（东方电缆（603606.SH）电气设备电气设备/高低压设备高低压设备 前瞻前瞻性性经营指标大幅增长，经营指标大幅增长，海缆业务交付节奏有望加快海缆业务交付节奏有望加快 东方电缆东方电缆 2025 年半年报点评报告年半年报点评报告 公司点评公司点评 事件：事件：公司发布 2025 年半年度报告，全年实现营业收入 44.3 亿元，同比+9.0%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比-26.6%。2025 年 2 季度，实现营业收入 22.9 亿元，同比-17.1%，环比+6.4%，实现归母净利润 1.9 亿元，

2、同比-49.6%，环比-31.6%。25 年年 2 季度利润环比下滑，主要系季度利润环比下滑，主要系高毛利业务确收节奏延后所致高毛利业务确收节奏延后所致 公司 25 年 2 季度营业收入同比-17.1%、环比+6.4%，归母净利润同比-49.6%、环比-31.6%，毛利率 16.3%，同比-6 pcts、环比-4 pcts，2 季度利润及盈利水平的下降主要受两个因素影响：一是产品收入结构的变化，即高毛利率的海缆海工业务确认收入节奏受到影响；二是去年同期通过出售土地使用权确认资产处置收益影响约 0.5 亿元。业务收入结构来看，2025 年上半年，电力线缆（绿色输电设施）营业收入 22.0亿元，同

3、比增长 24.9%，增加 4.4 亿元，占公司主营业务收入比重 49.6%；海底电缆与高压电缆（电力新能源）营业收入 19.6 亿元，同比增长 8.3%，增加1.5 亿元，占公司主营业务收入比重 44.2%；实现海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入 2.8 亿元，同比下降 44.6%，同比减少 2.2 亿元，占公司主营业务收入比重 6.22%。其中电力线缆、海缆与高压电缆、海工业务毛利率分别为 10.8%、25.0%、29.1%。高毛利业务确收节奏延后导致公司 2 季度盈利有所承压。在手订单在手订单持续增加持续增加，前瞻财务前瞻财务指标增加明显指标增加明显，公司业绩增长确定性，公司业绩增长确

4、定性较高较高 截至 2025 年半年报披露，公司新增中标项目金额近百亿元。截至 2025 年 8月 12 日，公司在手订单约 196 亿元，环比增加约 7 亿元。其中，电力工程与装备线缆 50 亿元，海底电缆与高压电缆 110 亿元，海洋装备与工程运维 36 亿元，环比分别变动+6 亿元、-5 亿元、+6 亿元。充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。前瞻财务指标方面，公司存货与合同负债增加明显，海缆业务交付节奏有望加快。2025 年上半年末，公司存货为 31.2 亿元，同比增加约 12.5 亿元，其中主要为库存商品 15.2 亿元、半成品 8.5 亿元。公司合同负债 16.7 亿

5、元（均为预收货款），同比增加约 13.8 亿元，同样增长明显。公司将持续受益全球海上风电行业持续增长公司将持续受益全球海上风电行业持续增长 国内方面，大型化持续推动海上风电降本，新能源发电市场化交易政策正式落地后，海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势更加明显。2025 年政府工作报告将深海科技列为战略新兴产业，将推动包括深远海海上风电、油气等资源开发，公司海底电缆、脐带缆业务有望持续受益。海外方面，公司积极开拓国际市场，欧洲订单持续突破。2022 年以来，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，2024 年公司在香港设立国际投资平台，在英国设立全资孙公司，公司有望持续受益欧洲海上风电的

6、增长。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，有望持续受益全球海上风电强烈推荐强烈推荐（维持维持评级）评级）王子王子璕璕（分析师）（分析师） 证书编号：S0280524110001 范云浩（分析师）范云浩（分析师） 证书编号：S0280524010001 市场数据 时间时间 2025/08/21 收盘价(元)：52.55 一年最低/最高(元)：43.41/60.61 总股本(亿股)：6.88 总市值(亿元)：362 流通股本(亿股)：6.88 流通市值(亿元)：362 近 3 月换手率：74.14%股价一年走势股价一年走势 相关报告相关报告 在手订单持