建材行业：消费建材全景图（二）-220729（28页）.pdf

1、证券证券研究报告研究报告20222022年年7 7月月2929日日分析师：尹沿技分析师：尹沿技执业证书号：执业证书号：S0010520020001S0010520020001消费建材全景图（二）消费建材全景图（二）华安证券研究所华安证券研究所2华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明核心观点核心观点（行业评级：增持行业评级：增持）消费建材的成长属性大于其周期属性，众多细分领域的市场规模都是千亿级别，是建材行业“长坡厚雪”的优质赛道。2021年下半年以来，受房地产资金紧张、行业需求下行、原材料价格大幅上涨影响，板块行情调整较大。而我们认为当前“保交楼”

2、政策的推动下，将有望促进2022年下半年房地产竣工端边际修复，消费建材在需求端也将呈现回暖。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度有望进一步提升的逻辑持续演绎。从销售渠道上来看，消费建材的销售渠道主要分为经销模式与工程模式两大类，其中经销业务面向零售市场（C端），消费建材生产企业与经销商买断式经销，终端多为普通家装；工程业务主要面向房地产开发商（大B端）、整装/家装公司（小B端）等工程客户（B端）进行批量供货销售。以B端为主要渠道的公司，业务布局广度、产能强度以及规模效应带来的成本端下降是其核心竞争力。以C端为主要渠道的公司品牌效应能够带来的效果非常显著，形成方式包括独

3、创商业模式、产品质量过硬等，带来的收益为终端产品溢价；经销模式以及对经销商的控制能力也体现公司的竞争力。从产品端来看，消费建材主要分为塑料管道、建筑防水（防水卷材、防水涂料）、保温材料、建筑五金、墙面涂料、石膏板、建筑陶瓷、装饰板材、吊顶等细分赛道。在消费建材全景图的第一篇报告中我们梳理了塑料管道、建筑防水、建筑陶瓷和石膏板四个赛道，本篇中我们继续观察涂料和板材这两个细分赛道。重点推荐：重点推荐：东方雨虹，伟星新材，北新建材 风险提示：风险提示：宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料及大宗商品价格持续上涨风险；应收账款逾期风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。WY4WSV

4、4XDVRWAU5ZaQdN9PnPqQmOsQkPoOuMjMoOmNaQqQuNxNnQnMwMoMsP华安证券研究所华安证券研究所3华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明目录目录1消费建材主要品种和特点消费建材主要品种和特点2消费建材细分赛道消费建材细分赛道3投资建议投资建议4风险提示风险提示 华安证券研究所华安证券研究所4华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1 1.1 1 消费建材主要消费建材主要业务类型业务类型和特点和特点资料来源：各公司官网，华安证券研究所整理 消费建材消费建材主要分为塑料

5、管道、建筑防水（防水卷材、防水涂料）、保温材料、建筑五金、墙面涂料、石膏板、建筑陶瓷、装饰板材、吊顶等板块。前周期前周期-施工阶段施工阶段塑料管道建筑防水保温材料建筑五金 华安证券研究所华安证券研究所5华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1 1.1 1 消费建材主要消费建材主要业务类型业务类型和特点和特点资料来源：各公司官网，华安证券研究所整理 消费建材消费建材主要分为塑料管材、建筑防水（防水卷材、防水涂料）、保温材料、建筑五金、墙面涂料、石膏板、建筑陶瓷、装饰板材、吊顶等板块。后周期后周期-装修阶段装修阶段墙面涂料石膏板建筑陶瓷板材/吊顶 华安

6、证券研究所华安证券研究所6华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1 1.1 1 消费建材主要消费建材主要业务类型业务类型和特点和特点资料来源：蒙娜丽莎、伟星新材招股说明书，华安证券研究所 消费建材的销售渠道主要分为经销模式与工程模式两大类，其中经销业务面向零售市场（C端），消费建材生产企业与经销商买断式经销，终端多为普通家装；工程业务主要面向房地产开发商（大B端）、整装/家装公司（小B端）等工程客户（B端）进行批量供货销售。典型的经销和工程模式特点对比典型的经销和工程模式特点对比2 2种典型的经销模式种典型的经销模式经销业务经销业务工程业务工程业务