保隆科技-公司首次覆盖报告：多赛道隐形冠军汽车电子和空气悬架业务多点开花-220730（24页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 保隆科技保隆科技（603197.SH）2022 年 07 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/7/29 当前股价(元)69.43 一年最高最低(元)74.45/26.36 总市值(亿元)144.24 流通市值(亿元)140.15 总股本(亿股)2.08 流通股本(亿股)2.02 近 3 个月换手率(%)200.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 多赛道隐形冠军，汽车电子多赛道隐形冠军，汽车电子和和空气悬架业务多点开花空气悬架业务多点开花 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告

2、邓健全（分析师）邓健全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师）支露静（联系人）支露静（联系人） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 证书编号：S0790121070003 国内国内 TPMS 龙头，龙头，ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长 公司以轮胎气门嘴业务起家，逐步拓展至排气管件、胎压监测（TPMS）、空气悬架、传感器、ADAS 等业务。公司传统业务气门嘴、排气管件、TPMS 等全球市场份额居前，细分领域内持续做精做强，并积极把握橡胶、汽车电子能力圈拓展新品类，ADAS 与传感器、空气悬架等新

3、业务有望带来新的增长驱动。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 47.7/61.5/77.2 亿元，2022-2024 年归母净利润2.8/4.0/5.5 亿元，对应 EPS 为 1.36/1.91/2.63 元，当前股价 69.43 元/股，对应 PE为 51.1/36.3/26.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。TPMS 业务：和业务：和 HUF 强强联合成立保富电子，全球竞争力进一步提升强强联合成立保富电子，全球竞争力进一步提升 强制性安装政策助推国内前装市场 TPMS 渗透率提升，并有望带动售后市场需求增长。2018 年公司与德国霍富合作设立保富电子，借助霍富集团客户资源，

4、公司进入 BBA 等欧洲高端车企配套体系，2020 年来拓展了 FCA、沃尔沃等新客户。客户开拓提速&规模效应降本有望助力公司全球市场竞争力进一步提升。ADAS 与传感器业务：感知先行，布局与传感器业务：感知先行，布局 ADAS 一体化方案一体化方案 传感器领域，公司从压力传感器切入，近年来持续发力进行收购，补全产品矩阵提升综合实力，传感器产品品类以及客户范围得到进一步的拓展。基于传统业务基因与外部合作，公司 ADAS 布局感知+控制+软件算法一体化方案，外部合作公司业内实力领先，后续业务拓展有看点。伴随募投项目产能的逐步释放，公司传感器与 ADAS 业务高增可期。空悬空悬业务：业务：布局空悬

5、核心构成部件，布局空悬核心构成部件，斩获多家主机厂项目定点斩获多家主机厂项目定点 空气悬架减震效果好，并且迎合智能化升级，为汽车悬架升级的重要方向。公司借助在橡胶&汽车电子领域的技术优势积累，积极拓展空悬零部件品类，陆续开拓了空气弹簧、减振器、ECAS 系统及传感器产品。公司空簧减振产品、储气罐等产品获得多家主机厂项目定点，有望为公司带来业绩增量。风险提示：风险提示：下游汽车销量不及预期、原材料价格上涨、募投项目进展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,331 3,898 4,773 6,15

6、4 7,721 YOY(%)0.3 17.0 31.5 37.5 24.6 净利润(百万元)183 268 282 397 547 YOY(%)6.3 46.5 5.2 40.7 37.9 毛利率(%)31.9 27.4 29.2 29.4 29.8 净利率(%)5.5 6.9 5.9 6.5 7.1 ROE(%)9.6 11.9 11.5 13.9 16.0 EPS(摊薄/元)0.88 1.29 1.36 1.91 2.63 P/E(倍)78.8 53.8 51.1 36.3 26.4 P/B(倍)12.5 6.6 5.9 5.1 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%8