【国金证券】科德数控（688305）-大飞机领域合作深化，新品开拓顺利-250821（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 公司 2025 年 8 月 21 日发布 25 年中报，1H25 实现营业收入 2.95亿元，同比增长 15.24%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长1.27%。其中 2Q25 实现营业收入 1.64 亿元，同比增长 5.97%，环比增长 25.19%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比减少 16.25%，环比增长 33.33%。经营分析 上半年收入稳健增长，受股份支付费用影响利润增速低于收入增上半年收入稳健增长，受股份支付费用影响利润增速低于收入增速。速。随着公司新增产能释放上半年收入稳健增长，利润增速与收入增速不匹配部分受到了 1H25 新增

2、股份支付费用 716.83 万元影响。大飞机领域合作深化，有望持续受益国产大飞机放量。大飞机领域合作深化，有望持续受益国产大飞机放量。25 年 6 月公司与沈阳航空产业集团有限公司、中航沈飞民用飞机有限责任公司三方签订合作协议，在沈阳共同组建国内首个完全基于国产高端五轴数控机床构建的“大飞机结构件工艺验证中试基地”。该项目基于规划配置公司数十台高端五轴联动数控机床，聚焦C919/C929 等国产民用大飞机、大型无人机的复杂结构件精密加工，有望持续受益国产大飞机放量。新品开拓顺利，产品附加值不断提升。新品开拓顺利，产品附加值不断提升。上半年公司实现了新品六轴五联动叶盘加工中心KTBM1200、五

3、轴车铣复合加工中心KMU180T首次签单，其中 KTBM1200 打破进口替代，产品结构及理论测算加工效率均为“世界首创”，已在航发领域实现多台销售；KMU180T对标德马吉森精机，整机采用模块化设计完成发动机机匣、整体叶盘等复杂零件的高效加工，实现了能源领域客户销售完成进口替代。公司高附加值新品不断获得客户认可，产品附加值不断提升。盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司 25 至 27 年实现归母净利润1.4/1.97/2.59 亿元，对应当前 PE46X/33X/25X。考虑公司航空航天领域成长前景，维持“买入”评级。风险提示 产能提升不及预期、存货余额较大。公司基本情况（人民币

4、）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)452 605 730 972 1,297 营业收入增长率 43.37%33.88%20.56%33.10%33.52%归母净利润(百万元)102 130 140 197 259 归母净利润增长率 68.70%27.37%7.42%41.28%31.49%摊薄每股收益(元)1.095 1.271 1.365 1.928 2.535 每股经营性现金流净额 0.48 0.68 1.08 1.36 1.08 ROE(归属母公司)(摊薄)9.00%7.11%7.14%9.25%10.96%P/E 57.48 49.51

5、46.10 32.63 24.81 P/B 5.17 3.52 3.29 3.02 2.72 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045050042.0046.0050.0054.0058.0062.0066.00240821241121250221250521250821人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科德数控沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 202

6、4 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 315315 452452 605605 730730 972972 1,2971,297 货币资金 269 246 378 375 344 279 增长率 43.4%33.9%20.6%33.1%33.5%应收款项 181 174 242 253 333 441 主营业务成本-182-244-346-430-556-742 存货 394 471 541 587 679 861%销售收入 57.6%54.0%57.1%59.0%57.2%57.2%其他流动资产 1