1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 汽车 2025 年 08 月 21 日 汽车出海：量化测算工程师红利对企业盈利的贡献 看好中国汽车全球化系列报告(6)相关研究 “反内卷”下的投资逻辑更新一周一刻钟，大事快评（W115）2025/07/15 关税影响推演；冷静看待需求一周一刻钟，大事快评（W101）2025/04/08 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 联系人 戴文杰(8621)23297818 本期投资提示：2020 年后中国汽车出口量快速增长，2024 年达 641 万辆，成为全球第一，同比+22.7%；2025H1 出口 308 万辆，同比增 10.4%。分地

2、区看，2024 年俄罗斯（115.8 万辆，占比近 1/5）、墨西哥（44.5 万辆）是主要市场；阿联酋（+106.6%）、巴西（+106.1%）等新兴市场增速显著。分品牌，2025 年上半年比亚迪（47.2 万辆，+128%）、上汽（43.8 万辆）居前三。同时，为规避关税、降低成本，中国车企加速海外本地化生产。比亚迪、长安、吉利等作为自主汽车品牌的代表之一，正通过海外建厂、本土化运营等策略，加速全球化布局。从东南亚到南美，从东欧到中东，车企海外工厂如雨后春笋般落地。中国车企凭借高研发效率和高投资效率，在出海中形成显著成本优势。研发效率方面，2024 年中国车企单车研发摊销均值 7660 元

3、，显著低于外资车企的 12634 元；中国车企全新车型研发周期约 18 个月，仅为外资的一半。投资效率上，2024 年中国车企单车折旧摊销均值 8901 元，仅为外资的 73%；中国车企每十万台产能投资额约 3-6.7亿美元，仅为外资的 50%左右。中国车企因研发与投资效率优势，实现显著超额收益。以 18 万元均价车型为例，中国车企单车净利 11217 元，外资车企 4349 元，单车超额净利近 7000 元；剔除比亚迪重资产，全产业整合的样本后，中国车企单车超额净利超 15000 元。若海外复制国内管理模式，人工及销售管理费用可降 25%，乐观假设下单车超额收益可达 2.6 万元。市场趋势上

4、，2021-2030 年出口分三阶段，南方市场（中东、东盟等）成核心增量，2027 年占比预计达 65.7%；海外产能 2025 年达 70 万辆，2027 年 184 万辆，2030 年 368 万辆，“本地化生产替代出口”成主流，2030 年中国汽车海外销量有望破千万辆。投资分析意见：我们看好具备全球化能力的车企，包括比亚迪、吉利、长城，上汽、长安等企业；同时看好在智能电动车上具备更强产品定义能力的理想、小鹏、蔚来等企业。风险提示：海外政治局势动荡、原材料价格波动、海运价格及运力波动等风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2

5、页 共23页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 我们看好具备全球化能力的车企，包括比亚迪、吉利、长城，上汽、长安等企业；同时看好在智能电动车上具备更强产品定义能力的理想、小鹏、蔚来等企业。原因与逻辑 2020 年后中国汽车出口量快速增长，2024 年达 641 万辆，成为全球第一，同比+22.7%；2025H1 出口 308 万辆，同比增 10.4%。同时，为规避关税、降低成本，中国车企加速海外本地化生产。比亚迪、长安、吉利等作为自主汽车品牌的代表之一，正通过海外建厂、本土化运营等策略，加速全球化布局。从东南亚到南美，从东欧到中东，车企海外工厂如雨后春笋般落地。中国车企凭借高研

6、发效率和高投资效率，在出海中形成显著成本优势。研发效率方面，2024 年中国车企单车研发摊销均值显著低于外资车企、新车型研发周期仅为外资的一半。投资效率上，2024 年中国车企单车折旧摊销均值仅为外资的 73%。中国车企因研发与投资效率优势，实现显著超额收益。剔除比亚迪重资产，全产业整合的样本后，中国车企单车超额净利超 15000 元。若海外复制国内管理模式，人工及销售管理费用可降 25%，乐观假设下单车超额收益可达 2.6 万元。有别于大众的认识 市场始终在纠结中国企业的出海到底竞争力如何，本质是没有想清楚和理解中国企业出海的盈利来源。本篇报告从逻辑和量化角度拆解出了一个重要的竞争力来源，且