1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1能之光（能之光（920056.BJ）高分子助剂及功能高分子材料领域的“专精特新”小巨人高分子助剂及功能高分子材料领域的“专精特新”小巨人2025 年年 8 月月 21 日公司研究日公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究市场数据：市场数据：收盘价（元）：-总股本（亿股）：0.79流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：6.32每股资本公积（元）：1.62每股未分配利润（元）：3.36资料来源：wind分析师：分析师：盖斌赫执业登记编码：S076052

2、2050003邮箱：投资要点：投资要点：公司专注于高分子助剂和功能高分子材料的研发、生产和销售，主要产品包括相容剂、增韧剂、粘合树脂等。公司凭借强大的技术研发实力和优质的产品，赢得了广泛的客户资源。公司是较早实现相容剂国产化的企业之一，其相容剂产品在 2024 年市场规模中占比约 8.07%，处于市场领先地位。高分子助剂和功能高分子材料行业在全球范围内呈现快速增长态势。高分子助剂和功能高分子材料行业在全球范围内呈现快速增长态势。2021 年全球高分子材料助剂市场规模达 1,103 亿美元，2013-2021 年年均复合增长率为 21.65%。中国作为全球最大的消费市场，塑料助剂行业自 20 世

3、纪70 年代起步，已形成完整体系，2020 年市场规模为 73.90 亿美元，预计 2026年将增至97.81亿美元，年均增长4.78%。中国塑料改性化率从2011年的16.3%提升至 2022 年的 23.6%，但仍低于全球平均水平，未来提升空间巨大。下游应用领域广泛，各应用领域需求旺盛。下游应用领域广泛，各应用领域需求旺盛。公司产品广泛应用于多个下游行业，包括汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装和光伏组件等。在汽车领域，公司产品助力新能源汽车轻量化，满足低 VOC 环保要求；在线缆领域，公司低烟无卤阻燃材料确保线路在火灾中的电路完整性；在光伏组件领域，公司功能母料满足新型电池的严苛要求

4、。各应用领域需求旺盛，推动高分子材料行业向高性能化、环保化、专业化方向发展，预计未来五年，汽车轻量化材料、电子电器专用料、光伏封装材料等细分领域将保持景气。公司在技术研发、产品质量和市场拓展方面具有显著优势。公司在技术研发、产品质量和市场拓展方面具有显著优势。公司依托高端研发团队，自主研发取得发明专利 51 项，开发了低 VOC 聚丙烯相容剂、尼龙增韧剂等高性能产品。公司产品线覆盖多品类、多行业，能够为汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等领域提供高质量且稳定的产品。公司凭借技术优势和优质服务，赢得了包括金发科技、普利特、LG、博禄等在内的国内外知名企业客户，市场竞争力强劲。盈利

5、预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：公司 2022-2024 年营业收入持续增长，分别为 5.56 亿元、5.69 亿元、6.11 亿元，同比增长 5.02%、2.44%、7.26%；公司 2022-2024 年，实现归母净利润持续增长，分别为 2186.49、4980.77、5594.09万元，同比增长-9.45%、127.80%、12.31%。公司可比公司中，瑞丰新材、鹿山新材、汉维科技、呈和科技在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性，而且汉维科技、呈和科技 2024 年 PE 分别为 85.22 倍、25.75 倍，相对合理，所以其估值具备一定的参考意义。公司发行后

6、股本为 8,169.17 万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为 5.89 亿元，市值较低，对应 2024 年市盈率为 10.53 倍，相较于可比具备一定的折价。公司研究公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济周期性波动使得下游需求下降的风险；新客户开拓不足的风险；税收优惠不可持续的风险；研发人员流失风险；核心技术泄密及被侵权的风险；回购赣州厂房的风险；瑕疵房产的风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度202020212022