【东吴证券】平高电气（600312）-2025年中报点评：业绩符合预期，在手订单充沛增长潜力大-250822（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 平高电气（600312）2025 年年中报点评中报点评：业绩符合预期，在手订单业绩符合预期，在手订单充沛增长潜力大充沛增长潜力大 2025 年年 08 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收

2、盘价(元)16.15 一年最低/最高价 14.27/22.90 市净率(倍)1.98 流通A股市值(百万元)21,914.28 总市值(百万元)21,914.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.15 资产负债率(%,LF)49.02 总股本(百万股)1,356.92 流通 A 股(百万股)1,356.92 相关研究相关研究 平高电气(600312)：2024 年年报及2025 年一季报点评：Q1 业绩超市场预期，特高压项目逐步进入旺季 2025-04-11 平高电气(600312)：超/特高压订单陆续交付，业绩符合市场预期 2024-10-22 买入（维持）Table_EPS 盈

3、利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,077 12,402 13,320 15,172 16,796 同比（%）19.44 11.96 7.40 13.91 10.70 归母净利润（百万元）815.71 1,023.17 1,285.21 1,608.74 1,946.18 同比（%）284.47 25.43 25.61 25.17 20.98 EPS-最新摊薄（元/股）0.60 0.75 0.95 1.19 1.43 P/E（现价&最新摊薄）26.87 21.42 17.05 13.62 11.26 Table_Ta

4、g 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 25H1 营收 57 亿元，同比+13%，归母净利润 6.6 亿元，同比+24.6%，毛利率 24.7%，同比+1.2pct，归母净利率 11.7%，同比+1.1pct；其中 25Q2 营收 31.9 亿元，同比+6.2，归母净利润 3.1 亿元，同比+0.9%，毛利率 21.6%，同比-0.8pct，归母净利率 9.6%，同比-0.5pct。受国内项目交付节奏影响利润增速略有下降，业绩符合市场预期。网内中标屡创新高网内中标屡创新高，高压开关龙头份额稳固。高压开关龙头份额稳固。25H

5、1 公司高压板块实现营收 32.64 亿元，同比+8%，毛利率 29.79%，同比+2.20pct。收入增速放缓，我们预计主要系 Q2 百万伏&750kV 等高价值量产品交付延迟所致，高压板块毛利率提升，主要系公司持续加强降本并取得成效所致。公司高压开关龙头地位稳固，网内招标屡创新高，25 年前三批国网输变电物资招标，国网招标金额同比+25%，其中公司组合电器累计中标36.40 亿元，同比+86%，龙头地位稳固。公司 1000kV 组合电器在手订单充沛，25H1 1000kV 浙江环网+达拉特蒙西+攀西川南等特高压交流工程以及蒙西京津冀等特高压直流工程启动招标，公司在手高毛利订单有望持续创新高

6、。国际业务仍处整合阶段国际业务仍处整合阶段，配电业务保持稳健增长。配电业务保持稳健增长。25H1 公司配网/国际业务分别实现营收 15.96/1.67 亿元，同比+15%/285%，毛利率分别为15.32%/9.68%，同比-0.53/+64pct。24 年公司开始剥离海外 EPC，聚集单机出口，25H1 中标沙特 5 台 132kV 高压移动变，420kVGIS 产品首次突破墨西哥市场，国际业务调整完成后有望成为公司重要的收入&利润增长点。配网业务持续改善，25H1 完成了充气柜、低压柜、箱变产品标准化，未来有望保持稳健增长。网外业务方面，公司中标 3 家央企大客户框架，中标核电 1000k