【国盛证券】金力永磁（300748）-出口管制影响可控，库存重建为后市蓄力-250820（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 金力永磁（金力永磁（300748.SZ）出口管制影响可控，库存重建为后市蓄力出口管制影响可控，库存重建为后市蓄力 事件事件：公司披露 2025 年中报。上半年公司实现营收 35 亿元，同比+4%，毛利率 16.4%；归母净利 3.0 亿元，同比+155%，净利率 8.7%，实际业绩位于预告偏下限。分季度看，2025Q1/Q2 公司实现营收 17.5/17.5 亿元，Q2 同环比-4%/-0.1%；毛利 2.75/2.99 亿元，毛利率 15.7%/17.1%；归母净利 1.61/1.44 亿元

2、，Q2 同环比+703%/-10%，净利率 9.2%/8.2%。2025Q2 毛利实现稳增毛利实现稳增，出口管制扰动可控出口管制扰动可控。（1）价价：据 SMM，2025Q2镨钕金属价格涨 1%至 53.1 万元/吨，金属镝跌 4%至 206 万元/吨，金属铽涨 13%至 873 万元/吨。（2）量量：2025Q1 公司新建产能进一步释放，产能利用率超 90%，我们预计 Q2 生产平稳；但因出口管制，公司境外出货、收入同环比略受影响。2025Q1/Q2 分别实现出口收入 3.1/2.0 亿元；上半年出口收入 5.13 亿元，同比-14%。公司加大国内拓市力度，充分对冲出口管制扰动并实现毛利环比

3、稳增，2025Q1/Q2 分别实现国内收入14.4/15.5 亿元，上半年国内收入 30 亿元，同比+8%。（3）费费：2025Q1/Q2期间费用 1.37/1.21 亿元，Q2 环比略有下滑。但由于 2025Q2 计提资产减值损失 0.23 亿元（2025Q1 为 0.09 亿元）与录得其他收益 0.16 亿元（2025Q1 为 0.63 亿元），导致 2025Q2 公司净利环比略有收窄。公司完成库存重建公司完成库存重建，涨价周期有望充分受益涨价周期有望充分受益。自 7 月起，镨钕金属价格呈现加速上行趋势，主因：（1）美国稀土金属矿进口归零；（2）稀土磁材出口显著反弹；（3）8 月稀土产业链

4、逐步进入补库旺季。供弱需强下，我们预计稀土价格仍处于上行通道。对于企业而言，当前时点下，“量”的兑现优于“价”的兑现，随出口松动，公司有望实现量价齐升。库存管理方面，公司密切关注稀土原材料价格走势，并根据订单情况及时调整库存与采购策略，前瞻性完成库存重建。截至 2025Q2，公司原材料库存 11.6 亿元，较 2024 年底的 5.6 亿元增长 107%。8 月 19 日，镨钕金属价格已上涨至77 万元/吨高位水平，我们预计涨价周期公司有望充分享受库存收益。战略规划清晰并逐步落地战略规划清晰并逐步落地，预计，预计 2027 年建成年建成 6 万吨磁材产能万吨磁材产能。2021 年3 月，公司制

5、定（“4 万吨”五年规划，至今已基本实现。2025 年 1 月，根据市场需求并结合自身业务发展需要，投资新建 2 万吨磁材项目，预计2027 年建成，届时公司磁材产能将达到 6 万吨。此外，公司还规划建设先进的具身机器人电机转子生产线，2025 年上半年已有小批量产品的交付，机器人领域有望成为公司未来重要的业务增长点之一。投资建议：投资建议：公司磁材业务稳健爬产&扩产，向下游延伸布局机器人业务布局有望开拓新兴业绩增长极。鉴于稀土价格强势表现，我们上调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利 7.2/8.9/11.3 亿元，对应 PE 55/45/35x。维持“买入”评级。风险提示

6、：风险提示：新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 金属新材料 前次评级 买入 08 月 19 日收盘价（元）28.84 总市值（百万元）39,572.28 总股本（百万股）1,372.13 其中自由流通股（%）99.26 30 日日均成交量（百万股）69.90 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 研究助理研究助理 何承洋何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、金力永磁（300748.SZ）：全年产销量创历史新高，磁材&组件产能扩