【国盛证券】山金国际（000975）-金矿成本稳定，上半年业绩稳定增长-250820（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 山金国际（山金国际（000975.SZ）金矿成本稳定，上半年业绩稳定增长金矿成本稳定，上半年业绩稳定增长 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年半年度报告。年半年度报告。上半年实现营业收入 92.5 亿元，同比+42%，归母净利润 16.0 亿元，同比增长 48.4%，扣非归母净利润16.0 亿元，同比增长 41.9%，Q2 单季度实现营业收入 49.2 亿元，环比增长 14%，归母净利润 9.0 亿，环比增长 30%；扣非归母净利润 8.95 亿元，环比增长 27.1%。黄金：黄金：二季

2、度成本稳定，毛利大幅增长。二季度成本稳定，毛利大幅增长。产销量：产销量：上半年实现生产量 3.72 吨，同比下滑 10.6%，销售量 4.12 吨，同比下滑 6.6%；二季度实现生产量 1.95 吨，同比下滑 0.23 吨，环比增长 0.18 吨，销售量 2.09 吨，同比下滑 0.04 吨，环比增长 0.06 吨。价格：价格：二季度黄金均价 787 元/克，较市场溢价 102%，环比增长 128 元/克，单位成本 154 元/克，环比小幅增长 6.1 元/克，单位毛利 633 元/克，环比增长 122 元/克。业绩：业绩：上半年实现营业收入 29.8 亿元，同比增长 29.8%，毛利润 23

3、.6 亿元，同比增长 42.9%，二季度实现营业收入 16.4 亿元，环比增长 23%，毛利润 13.2 亿元，环比增长 27%。银：银：上半年销量稳定增长，产量同比下滑。上半年销量稳定增长，产量同比下滑。产产销量销量：上半年实现生产量 61.8 吨，同比下滑 24.8%，销售量 81.5 吨，同比增长 9.9%；二季度实现生产量 39.8 吨，同比下滑 21.6 吨，环比增长 17.7 吨，销售量 58.1 吨，同比增长 13.6 吨，环比增长 34.7 吨。价格：价格：二季度均价 6.3 元/克，较市场折价 86%，环比略降，单位成本 3.0元/克，环比增长 0.6 元/克，单位毛利 3.

4、3 元/克，环比下滑 0.52 元/克。业绩：业绩：上半年实现营业收入 5.15 亿元，同比增长 30.7%，毛利润 2.84 亿元，同比增长 46.8%，二季度实现营业收入 3.68 亿元，环比增长 151%，毛利润 1.94 亿，环比增长 115%。纳米比亚纳米比亚 Osino 项目（项目（100%）预计预计 2027 年投产。年投产。选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计 2027 年上半年投产。该项目拥有黄金资源量127.2 吨，平均品位 1.08 克/吨，预计投产后将带来 5 吨黄金增量。上半年完成上半年完成云南两项黄金探矿权收购云南两项黄金探矿权收购。2025 年 1 月，公司收购

5、云南西部矿业有限公司 52%股权，获得云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积 35.6 平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿（60%）收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿探矿权，勘查面积为 20.38 平方公里。投资建议：投资建议：公司黄金生产成本稳定，海外金矿项目增量可期。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 197/227/294 亿元，归母净利润分别为 33.0/37.2/48.5 亿元，对应 PE 分别为 15.2/13.5/10.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：投产不及预期，金属价格波动，成本控制风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息

6、 行业 贵金属 前次评级 买入 08 月 18 日收盘价（元）18.10 总市值（百万元）50,258.67 总股本（百万股）2,776.72 其中自由流通股（%）91.02 30 日日均成交量（百万股）28.10 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 王瀚晨王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、山金国际（000975.SZ）：金价攀升降本显效，驱动公司 Q1 利润跃升 2025-04-23 2、山金国际（000975.SZ）：充分受益金价高位，稳步兑现低成本+量增利润增