【民生证券】税友股份（603171）-2025年中报点评：全面拥抱AI，付费用户数保持增长态势-250821（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 税友股份（603171.SH）2025 年中报点评 全面拥抱 AI，付费用户数保持增长态势 2025 年 08 月 21 日 事件：税友股份于 2025 年 8 月 19 日晚发布半年报，2025 年上半年公司实现营收 9.22 亿元，同比增长 13.25%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比下滑19.52%；实现扣非净利润 0.62 亿元，同比下滑 25.09%。25Q2 收入增速放缓，加大 AI 投入利润端有所承压。具体到 25Q2，公司实现营收 4.74 亿元，同比增长 4.84%；实现归母净利润 0.46

2、亿元，同比下滑16.58%；实现扣非净利润 0.4 亿元，同比下滑 27.58%。公司收入涵盖 B 端、G端两大类，项目的交付验收周期波动一定程度上会影响公司单季度的收入表现。另一方面，公司持续拥抱 AI，加大在人工智能领域的研发投入，2025H1 销售/管理/研发费用同比增速分别为+28%/+18%/+8%，一定程度上影响公司利润端表现。B 端业务稳健成长，付费用户数持续上升。2025H1 公司数智财税业务实现营业收入 6.21 亿元，同比增长 11.95%。在经营成果方面，随着数电发票全国推广及会计档案管理办法修订落地，企业及财税服务行业正加速财税作业场景的数字化转型，带动公司亿企赢平台用

3、户数持续实现高额增长。截至 2025H1，平台活跃企业用户 1,180 万户，较年初增长 10.28%，平台付费企业用户 778 万户，较年初增长 10.04%。在 AI 方面，亿企赢基于大模型技术加速推进财税数工场打造，实现多场景的数智员工商业化验证及销售，实现 AI 驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为 26.59%。G 端业务保持良好增长态势，持续巩固卡位优势和创新业务探索。公司在税务总局层面，自觉承担金税四期项目攻坚任务，在保障系统高效稳定运行的同时提升税费治理数智化能力；在省市局层面，深挖省市区域客户数据服务需求，提供以数据精算与分

4、析驱动的数智化高价值服务；在其他方面，积极开展财税垂域大模型建设，积极探索 G 端增值运营业务。2025H1 公司数字政务业务实现营业收入 3.0 亿元，较上年同期增长 16.60%。投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.02、3.00、4.30 亿元，同比增速分别为 80%/48%/43%，当前市值对应 25-27 年 PE 分别为 110/74/52倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在 G 端和 B 端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度

5、2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,945 2,263 2,655 3,139 增长率（%）6.4 16.3 17.3 18.2 归属母公司股东净利润（百万元）113 202 300 430 增长率（%）35.0 79.7 48.2 43.4 每股收益（元）0.28 0.50 0.74 1.06 PE 197 110 74 52 PB 8.9 8.5 7.9 7.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：54.55 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：l

6、vwei_ 分析师 丁辰晖 执业证书：S0100522090006 邮箱： 相关研究 1.税友股份（603171.SH）2024 年年报点评：业绩保持韧性，AI 合规产品实现突破-2025/04/17 2.税友股份（603171.SH）2024 年三季报点评：Q3 利润端加速释放，经营质量稳健成长-2024/10/27 3.税友股份（603171.SH）2024 年中报点评：利润率显著提升，合规+AI 产品发布-2024/08/19 4.税友股份（603171.SH）2023 年年报点评：B 端 Saas 业务逆势增长，现金流表现亮眼-2024/04/16 5.税友股份（603171.SH）深