【西南证券】广哈通信（300711）-2025半年报点评：新业务快速增长，公司步入高速成长通道-250819（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 08 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告2025 半年报点评半年报点评 持有持有（首次）（首次）当前价：23.83 元 广哈通信（广哈通信（300711）通信通信 目标价：元（6 个月）新业务快速增长新业务快速增长，公司步入高速成长通道公司步入高速成长通道 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.49 流通 A 股(亿股)2.48 52 周内股价区间(

2、元)13.47-29.07 总市值(亿元)59.15 总资产(亿元)12.68 每股净资产(元)2.93 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入 1.94亿元，同比增长 27.80%。归母净利润 0.24亿元，同比增长 69.51%；其中，2025 年 Q2单季实现营业收入 1.40亿元，同比增长 43.72%、归母净利润 0.15亿元，同比增长 13.20%。泛指挥调度业务和数字化服务双轮驱动泛指挥调度业务和数字化服务双轮驱动，收入快速增长收入快速增长。2025H1 公司泛指挥调度业务收入 0.28 亿元，同比

3、增长 2749.25%，毛利率 44.31%，同比上升6.48pp。该业务营收快速增长并带动毛利率改善主要系公司应急/低空/武警等泛指挥调度场景加速落地、深度参与广州市应急通信网络建设、铁路侧参与 5G-R 线路现场试验并中标地方铁路指挥调度项目。公司数字化服务 2025H1 收入 0.41 亿元，同比增长 4699.42%，毛利率 61.18%，同比下降 28.77pp。数字化服务业务营收快速增长的原因为公司中标多地电力调度通信项目及公司抽水蓄能数字化等大额项目集中交付，叠加公司该项业务基数较小；该业务毛利率承压主要为公司该业务导入期投入及项目交付结构所致。传统业务传统业务可靠通信网络可靠通

4、信网络短期受验收节奏影响承压。短期受验收节奏影响承压。报告期内公司可靠通信网络业务收入 1.26 亿元，同比下降 16.22%，毛利率 52.77%，同比下降 7.51pp。该业务收入同比下降的原因是公司电力调度通信产品结构调整，且公司与国防相关项目受行业环境影响，验收节奏滞后。可靠通信网络行业的间歇性价格竞争、公司该项业务的产品结构变化、新业务仍处于市场开拓期所导致的毛利率较低，多项原因共同造成了总体毛利率短期承压。随着市场局面打开以及可靠通信网络产品的营收规模稳步回升，预期毛利率逐步回稳。公司公司注重创新研发，深度布局未来注重创新研发，深度布局未来。公司持续加大研发投入，围绕“核智数云”实

5、现 5G核心网软硬件 100%国产化、研制冷阴极射线检测装备打破进口垄断，并以大模型/图谱平台支撑数字基建国产化落地。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.37元、0.47元、0.63元，对应动态 PE分别为 66倍、50倍、37倍。公司 25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示风险提示：项目验收、交付不及预期的风险；新业务毛利修复不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）543.63 689.

6、93 879.17 1157.25 增长率 20.57%26.91%27.43%31.63%归属母公司净利润（百万元）73.87 91.94 117.43 157.39 增长率 20.69%24.45%27.73%34.03%每股收益EPS（元）0.30 0.37 0.47 0.63 净资产收益率 ROE 9.82%11.05%12.87%15.40%PE 79 66 50 37 PB 7.73 7.14 6.50 5.78 数据来源：Wind，西南证券 -7%15%37%58%80%102%24/824/1024/1225/225/425/625/8广哈通信 沪深300 64400 广哈通信