【西南证券】长虹美菱（000521）-2025年半年报点评：外销收入规模高速增长，减值影响利润-250821（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：7.67 元 长虹美菱（长虹美菱（000521）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）外销收入规模高速增长，减值影响利润外销收入规模高速增长，减值影响利润 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：方建钊 执业证号：S1250525070008 电话：18

2、428374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.30 流通 A 股(亿股)8.76 52 周内股价区间(元)6.83-11.12 总市值(亿元)79.00 总资产(亿元)276.26 每股净资产(元)5.99 相关相关研究研究 Table_Report 1.长虹美菱（000521）：营收维持高增，盈利能力持续修复 (2025-04-25)2.长虹美菱（000521）：外销快速增长，所得税资产减值影响利润 (2025-04-08)3.长虹美菱（000521）：收入加速增长，多重因素致毛利率承压 (2024-10-25)事件：事件：公

3、司发布 2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营收 180.7亿元，同比增长 20.8%（调整后同比，下同）；实现归母净利润 4.2亿元，同比增长 0.3%；实现扣非净利润 3.9 亿元，同比下降 9.8%。单季度来看，25Q2 公司实现营收107.1 亿元，同比增长 18.8%；实现归母净利润 2.4 亿元，同比下降 9.7%；实现扣非后归母净利润 2.2 亿元，同比下降 12.5%。空调业务驱动营收高增，内外销实现双轮驱动。空调业务驱动营收高增，内外销实现双轮驱动。分产品来看，空调业务延续高增长态势，成为拉动增长的核心引擎：公司 2025 年上半年空调/冰箱、冰柜/洗衣机 业务分别

4、实 现营收 115.8 亿元/45.5 亿 元/10.4 亿元，分别同 比+36.2%/-4.2%/+32.7%。公司空调业务的强劲增长，一方面得益于与小米等客户的 ODM合作深化，保障了规模基本盘，另一方面，着力发展新兴市场，外销收入规模也迅速成长。分地区来看，外销增速显著高于内销：公司内外销分别实现营收 117.亿元/63.6亿元，分别同比增长 15.4%/32.2%。报告期内，公司公告拟投建大容积冰箱及外销空调新产能，预计为后续产品结构升级打下基础。减值等因素拖累利减值等因素拖累利润润。2025年上半年公司家电业务毛利率为 10.2%，同比下降0.36pp。毛利率下滑主要受产品结构变化影

5、响，毛利率相对较低（8.1%）的海外业务收入占比提升，且海外业务毛利率同比下降 1.8pp。从净利润端看，多项费用及损失侵蚀了利润：1）财务费用：）财务费用：本期为-1102万元，而上年同期为-1亿元，主要系本期汇兑损失同比增加所致。2）信用减值损失：）信用减值损失：本期损失 6803 万元，而上年同期为收益 1171万元，主要系本期计提应收账款坏账损失所致。3）资产减值损失：资产减值损失：本期损失 6548万元，较上年同期增加 123.8%，主要为本期计提的存货跌价损失同比增加所致。我们预计主要由于公司收入扩摸扩大，且外销业务周转周期较长所致。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司

6、 2025-2027 年 EPS分别为 0.74元、0.86元、1 元，维持“买入”评级。风风险提示：险提示：原材料价格反弹风险；海外需求不及预期风险；汇率波动风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）28601.04 33422.97 37752.98 42512.07 增长率 17.95%16.86%12.96%12.61%归属母公司净利润（百万元）699.27 760.05 881.27 1030.81 增长率-5.64%8.69%15.95%16.97%每股收益EPS（元）0.68 0.74 0.86 1.00 净资产收益率 ROE 1