【国贸期货】锡（SN）专题报告：供紧需弱博弈，锡价震荡走强-250820（8页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 供供紧紧需需弱弱博弈博弈，锡锡价价震荡震荡走强走强 投资观点投资观点：偏强震荡偏强震荡 锡锡（SNSN）报告日期报告日期 20202525-0 08 8-2020 专题报告专题报告 行情行情回顾回顾：宏观情绪多空交织，一方面，美国 7 月通胀数据及 8月消费者通胀预期的再度上升，9 月大幅降息预期降温，市场预计降息幅度为 25bp，对有色板块虽无提振，但有所支撑；另一方面，美俄峰会协商不及预期，市场避险情绪升温，施压商品价格。近期锡供需双弱格局延续，缅甸复产兑现缓慢与LME低库存支撑锡价，然需求走弱限制锡上方空间，锡走

2、出震荡偏强走势。基本面基本面：供应端原料矛盾短期难解，全年锡矿处于供小于求格局。冶炼端7月产量有所恢复，然后劲预计不足，关键在于云南产区季节性检修节点。此外传统需求正处淡季，虽 AI 领域带动需求然受制于量级，增量有限，整体需求较弱。短期锡基本面处于供紧需弱博弈阶段。总结总结：短期来看短期来看，美联储美联储 9 9 月月降息降息预期预期对对锡锡价价有有支撑支撑，基本面基本面上上供应端供应端仍有仍有季节性季节性检修检修风险风险未未释放释放，且且需求端需求端随着随着旺季旺季渐进渐进预计预计有所有所恢复恢复，因此因此单边单边建议建议关注关注低多低多机会机会。风险提示风险提示 海外海外锡矿锡矿扰动扰动

3、，宏观情绪宏观情绪 分析师分析师：方富强方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 助理分析师助理分析师：林静妍林静妍 从业资格证号：F03131200 有色金属指数与沪锡价格走势有色金属指数与沪锡价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.【ITF-锡】供应扰动频发，锡价强势走高 20250402 2【ITF-锡】复产会议在即，锡价怎么看？20250422 100000150000200000250000300000350000400000300035004000450050

4、00中国:有色金属指数 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 1 行情回顾行情回顾 近期宏观情绪多空交织，一方面，美国7月通胀数据及8月消费者通胀预期的再度上升，关税政策对通胀的影响正在逐步显现，9 月大幅降息预期降温，市场预计降息幅度为 25bp，对有色板块虽无提振，但有所支撑；另一方面，美俄峰会协商不及预期，市场避险情绪升温，施压商品价格。此外基本面方面，锡供需双弱格局延续，缅甸复产兑现缓慢与 LME 低库存支撑锡价，然需求走弱以及供应恢复预期则限制锡上方空间，截至 8 月 19 日，沪锡主力合约收于 268090 元/吨，较 8 月初增长 11.8%。

5、近期基本面有何改变？锡价后续如何看？下面我们将详细介绍。图表图表 1、有色金属指数和沪锡价格有色金属指数和沪锡价格（元元/吨吨）图表图表 2、沪锡现货升贴水沪锡现货升贴水（元元/吨吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 基本面基本面 2.1 锡矿供应矛盾短期难以解决锡矿供应矛盾短期难以解决 从国内产量来看，2025 年 1-5 月，国内锡矿产量累计达 3.01 万吨，累计同比达 1.6%，受制于品位下滑等因素影响，国内锡矿产量已至阈值，上半年较去年同期增量有限。从进口补充来看，2025 年 1-7 月，中国锡矿累计进口规模达 7.24 万吨，累计同比下滑

6、8.5%，分月份来看，5 月锡矿进口出现小高峰，主要是得益于非洲锡矿的恢复，一方面刚果（金）关键矿山复产，其进口至我国规模环比增长 26%，另一方面进口至尼日利亚锡矿规模大幅增长，环比达 168%，而缅甸锡矿进口量仍维持低位。而后 6-7 月均能维持超 1w 吨的进10000015000020000025000030000035000040000030003500400045005000中国:有色金属指数期货收盘价(活跃合约):锡-1000-500050010001500200023/1224/0424/0824/1225/04沪锡市场现货升贴水：平均价 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监