【开源证券】润本股份（603193）-公司信息更新报告：2025H1业绩稳健，看好后续品类延伸贡献增量-250820（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/个护用品个护用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 润本股份润本股份（603193.SH）2025 年 08 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/20 当前股价(元)30.88 一年最高最低(元)44.00/15.80 总市值(亿元)124.94 流通市值(亿元)31.91 总股本(亿股)4.05 流通股本(亿股)1.03 近 3 个月换手率(%)491.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 收入高增，看好夏季防晒等新品放量公司信息更新报告-2025.4.28 2024Q3 归母净利润同增 32%，婴童护

2、理表现良好公司信息更新报告-2024.10.23 2025H1 业绩稳健业绩稳健，看好后续品类延伸贡献看好后续品类延伸贡献增量增量 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）吕明（分析师）吕明（分析师） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790520030002 2025H1 营收同比营收同比+20.3%，归母净利润同比，归母净利润同比+4.2%公司发布半年报：2025H1 实现营收 8.95 亿元（同比+20.3%，下同）、归母净利润 1.88 亿元（+4.2%）；2025Q2 实现营收 6.55 亿元（+13.5%）、归母净利润 1.43亿元（-

3、0.9%）；此外，公司拟每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），分红率 43.15%。考虑市场竞争激烈，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.32/4.24/5.34 亿元（原值 3.91/4.99/6.24 亿元），对应 EPS 为0.82/1.05/1.32 元，当前股价对应 PE 为 37.5/29.4/23.3 倍。我们认为，公司作为“驱蚊+婴童护理”细分龙头，不断丰富产品矩阵，规模优势持续巩固，估值合理，维持“买入”评级。婴童护理系列贡献收入上婴童护理系列贡献收入上升，销售投放略加大升，销售投放略加大 分品类看，分品类看，

4、2025H1 公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收 4.05/3.75/0.92 亿元，同比分别+38.7%/+13.4%/-14.6%，婴童护理贡献收入同比提升，达 45.3%，驱蚊业务在夏季启动较晚背景下增速放缓。此外，2025Q2 婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+6.9%/-0.8%/-11.4%，婴童护理新品价格较高带动品类售价提升。分分渠 道 看，渠 道 看，2025H1 线 上/线 下 分 别 实 现 营收 6.43/2.51 亿 元，同 比 分 别+20.0%/+21.2%。费用方面，费用方面，2025H1 公司销售/管理/研发费用率分别为30.3%/1.8%/1.8%，同

5、比分别+1.5pct/-0.1pct/-0.2pct。公司持续丰富品类矩阵，期待后续公司持续丰富品类矩阵，期待后续叠加渠道叠加渠道布局贡献收入增量布局贡献收入增量 产品端，产品端，公司持续推进多品类扩张，2025H1 推出 40 余款单品，防晒系列加快布局，推出儿童水感防晒啫喱、防晒棒等，护理类产品线拓展到青少年，拓宽产品客群年龄段覆盖，定时加热器推出童锁款提升使用安全性。渠道端，渠道端，公司进一步扩展线下渠道，新增与山姆渠道合作，非平台经销渠道已开发胖东来、永辉、屈臣氏等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道；同时在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市占率，渠道覆盖力和

6、渗透率稳步提升。风险提示：风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,033 1,318 1,615 2,025 2,516 YOY(%)20.7 27.6 22.6 25.4 24.2 归母净利润(百万元)226 300 332 424 534 YOY(%)41.2 32.8 10.6 27.7 25.9 毛利率(%)56.3 58.2 58.8 59.2 59.6 净利率(%)21.9 22.8 20.6 20.9 21.2 ROE(%)1