【国盛证券】康缘药业（600557）-三靶点有序推进，创新研发多点开花-250820（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 康缘药业（康缘药业（600557.SH）三靶点有序推进，创新研发多点开花三靶点有序推进，创新研发多点开花 在当前时点，我们认为在当前时点，我们认为公司公司创新药持续推进创新药持续推进，对重点产品管线进行了更新对重点产品管线进行了更新梳理梳理。收购中新医药，获【三靶点减肥药】在内四款创新产品收购中新医药，获【三靶点减肥药】在内四款创新产品。2024 年康缘药业股收购中新医药 100%股权，对价 2.7 亿元，对手方为康缘集团、南京康竹。中新医药已获取 4 个创新药的 6 个临床批件，均进入临床阶段

2、。技术平台：拥有分子设计技术平台，从细胞因子、融合蛋白、单克隆抗体类别药物的分子发现和分子改造，形成具有可持续的创新型生物药分子发现能力。ZX2021 注射液（GLP-1/GIP/GCG 三靶周制剂）。目前减肥适应症处于临床期，24 周给药。该分子集合 GLP-1 的食欲抑制作用、GIP 的改善脂肪代谢和分布作用及 GCG 的热量消耗作用以发挥协同的减轻体重作用，并利用 GLP-1 和 GIP 共同发挥促胰岛素释放作用以缓冲GCG 的升血糖作用从而有效控制血糖。ZX2010 注射液（GLP-1/GIP 双靶点周制剂）。目前减肥完成 I 期临床，降糖处于期临床中。ZX1305（重组人神经生长因子

3、滴眼液）。目前处于期临床，拟用于治疗神经营养性角膜炎，该项目采用 CHO 细胞表达，体内自行切割前体分泌成熟的人神经生长因子，生产工艺具备明显优势，为治疗用生物制品 1 类新药。ZX1305（重组人神经生长因子注射液）。目前处于期临床，为治疗青光眼导致的视神经损伤适应症的生物创新药。化药生物药有序推进，各领域多点开花。化药生物药有序推进，各领域多点开花。1）心脑血管领域：SIPI-2011 片治疗室性心律失常，与上海医药工业研究院合作，处于期临床。2）心脑血管领域：注射用 AAPB 治疗急性缺血性脑卒中，处于 I 期临床。3）神经领域：氟诺哌齐治疗阿尔茨海默症。4）生物药拥抗体、溶瘤病毒、重组

4、蛋白和融合蛋白四个平台。自免领域 KYS202002A（CD38 单抗）针对骨髓瘤和红斑狼疮，展开中美双报，KYS202004A（TNF-/IL-17A 双靶点 Fc 融合蛋白）针对银屑病适应症开展中美双报；KYS2301 凝胶，全球首个针对CCR8 靶点的多肽抑制剂，制剂规格为 1%、3%和 5%，针对特应性皮炎。主业：三季度后迎来低基数，深化改革业绩有望逐步修复。主业：三季度后迎来低基数，深化改革业绩有望逐步修复。公司研发投入较高，2024 年公司归母净利润 3.9 亿元，但研发费用高达 6.38 亿元。盈利预测与投资评级。盈利预测与投资评级。公司受医药外部环境和内部改革影响，2024 年

5、业绩承压，2025 年进入主业修复阶段，2026-2027 年有望在正常基数下稳健增长，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.00 亿元、4.62亿元、5.30 亿元，对应增速分别为 2%，15.7%，14.6%。对应 PE 分别为28X/24X/21X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 中药 前次评级 买入 08 月 19 日收盘价（元）19.83 总市值（百万元）11,226.93 总股本（百万股）566.16 其中自由流通股（%）100.00 30 日

6、日均成交量（百万股）25.80 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 张玉张玉 执业证书编号：S0680524120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、康缘药业（600557.SH）：金振口服液循证医学进一步完善，营销改革助力产品腾飞 2023-12-12 2、康缘药业（600557.SH）：利润增长符合预期，研发助力长期发展 2023-07-13 3、康缘药业（600557.SH）：业绩增速符合预期，收入增长较快，研发投入力度持