【东吴证券】紫光国微（002049）-2025年中报点评：特种集成电路业务保持强劲增长，智能安全芯片市场竞争加剧-250820（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 紫光国微（002049）2025 年年中中报点评报点评：特种集成电路业务保持强特种集成电路业务保持强劲增长劲增长，智能安全芯片市场竞争加剧智能安全芯片市场竞争加剧 2025 年年 08 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元)82.20 一年最低/最高价 43.81/86.77 市净率(倍)5.50 流通A股市值(百万元)69,822.64 总市值(百万元)69,839.06 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.95 资产负债率(%,LF)27.23 总股本(百万股)849.62 流通 A 股(百万股)849.42 相关研究相关研究 紫光国微(002049)：2024 年中报点评：半导体市场稳步复苏，业绩有望持续增长 2024-08-26 紫光国微(002049)：2023 年年报点评：业务表现的基本稳定，产品谱系持续拓展 2024-04-22 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈

3、利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,576 5,511 6,684 7,858 10,076 同比 6.41(27.26)21.28 17.56 28.23 归母净利润（百万元）2,532 1,179 1,675 1,926 2,613 同比(3.78)(53.43)42.02 15.01 35.65 EPS-最新摊薄（元/股）2.98 1.39 1.97 2.27 3.08 P/E（现价&最新摊薄）27.58 59.22 41.70 36.26 26.73 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 20

4、25 年中报。2025 年上半年实现营业收入 30.47 亿元，同比去年+6.07%；归母净利润 6.92 亿元，同比去年-6.18%。投资要点投资要点 利润下滑主要因股权处置收益及政府补助等非经常性收益同比减少利润下滑主要因股权处置收益及政府补助等非经常性收益同比减少：紫光国微 2025 年上半年实现营业总收入 30.47 亿元，同比增长 6.07%；实现归母净利润 6.92 亿元，同比下降 6.18%。业绩增速分化主要受产品结构调整影响：特种集成电路业务保持强劲增长，营收达 14.69 亿元，同比增长 18.09%，占整体营收比重提升至 48.21%，成为核心增长引擎；智能安全芯片业务受市

5、场竞争加剧影响，营收 13.95 亿元，同比下降5.85%；石英晶体频率器件业务受益于 5G 及物联网需求释放，营收 1.51亿元，同比增长 35.78%。业绩变化原因包括：特种集成电路在宇航用FPGA、存储器等高端产品领域实现批量交付，技术壁垒巩固市场地位；智能安全芯片虽在 eSIM、E450R 银行卡芯片等新品推广中取得突破，但传统产品价格承压。主要因低毛利的石英晶体业务占比提升及智能安全芯片价格下滑主要因低毛利的石英晶体业务占比提升及智能安全芯片价格下滑，毛利，毛利率水平相对下滑：率水平相对下滑：2025 上半年，公司综合毛利率约为 55.56%，其中特种集成电路毛利率 71.12%维持

6、高位，智能安全芯片毛利率 44.16%同比微降，石英晶体器件毛利率 11.13%仍处低位。期间费用方面，2025 年上半年销售费用率 4.75%、管理费用率 4.94%，研发费用率高达 21.50%，反映公司持续加大技术投入。经营性现金流净额 4.78 亿元，同比下降24.49%，主要因应收账款周转放缓。2025 年上半年，紫光国微核心竞争力持续强化：年上半年，紫光国微核心竞争力持续强化：特种集成电路领域完成新一代高性能 FPGA、宇航用系统级芯片等关键产品迭代，形成完整宇航解决方案；智能安全芯片实现 eSIM 产品批量供货头部手机厂商，全球首款开放式架构安全芯片 E450R 完成银行卡试点首