【东吴证券】海兴电力（603556）-2025年中报点评：海外需求波动+加大投入谋未来，业绩略不及市场预期-250819（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海兴电力（603556）2025 年年中报点评中报点评：海外需求波动海外需求波动+加大投入加大投入谋未来，业绩略不及市场预期谋未来，业绩略不及市场预期 2025 年年 08 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 研究助理研究助理

2、 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)27.28 一年最低/最高价 24.41/52.37 市净率(倍)1.83 流通A股市值(百万元)13,265.29 总市值(百万元)13,265.29 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.93 资产负债率(%,LF)23.69 总股本(百万股)486.26 流通 A 股(百万股)486.26 相关研究相关研究 海兴电力(603556)：2024 年年报点评：汇兑损失影响较大，业绩略不及市场预期 2025-04-23 海兴电力(603556)：2024 年三季报点评：盈利能力恒强，

3、业绩整体符合市场预期 2024-10-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,200 4,717 4,797 5,229 5,774 同比（%）26.91 12.30 1.70 9.01 10.42 归母净利润（百万元）982.41 1,002.04 871.77 1,003.95 1,129.99 同比（%）47.89 2.00(13.00)15.16 12.55 EPS-最新摊薄（元/股）2.02 2.06 1.79 2.06 2.32 P/E（现价&最新摊薄）13.50 13.

4、24 15.22 13.21 11.74 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩不及预期业绩不及预期#出口导向出口导向 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 25 年中报，公司 25H1 营收 19.2 亿元，同-14.7%，归母净利润 4 亿元，同比-25.7%，毛利率 41.6%，同比-2.6pct，归母净利率20.6%，同比-3.1pct；其中25Q2营收11.4亿元，同环比-15.8/+45.3，归母净利润 2.5 亿元，同环比-20.2%/+80.9，毛利率 41%，同环比-3.2/-1.5pct，归母净利率 22.4%，同环比-1.2/+4.4pc

5、t。海外确收节奏+投入加大业绩略承压，盈利能力环比改善，业绩略低于市场预期。海外用电市场确收节奏波动大，配电出海进入海外用电市场确收节奏波动大，配电出海进入 1-10 阶段。阶段。公司利润同比下滑主要系部分国内项目履约和个别海外国家需求波动影响，根据海关总署数据，25H1 电表出口金额约 52 亿元，同比+2%，需求整体较弱。公司通过加大市场端投入加快对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署，新业务 25H1 公司南非智能超声波水表工厂投入运营，新产品上公司推出 Orca 平台提升了公司系统解决方案的综合能力。配电出海，公司在亚洲、非洲、拉美等区域实现配网产品规模化中标，并且在中亚和非洲成

6、功实现变压器产品订单，配电业务出海进入 1-10 阶段。国内电表招标价格持续下滑，海外微电网需求有望带动新能源业务突国内电表招标价格持续下滑，海外微电网需求有望带动新能源业务突破。破。1）国内用电业务）国内用电业务，根据国网 25 年第一批智能电表招标数据，智能电表招标量同比-28%，电表+终端招标金额约 69.52 亿，同比-44%，招标平均单价约 213 元/只，同比-20%，主要系第一批仍是 20 版智能电表，公司中标 1.4 亿元，份额约 2%。国内电表我们预计随着 24 版新型智能电表启动招标，有望拉动电表招标价格的大幅提升。2）新能源业）新能源业务，务，公司中低压微电网解决方案已经