【东吴证券】天赐材料（002709）-2025半年报点评：Q2业绩符合预期，H2六氟涨价可期-250819（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天赐材料（002709）2025 半年报半年报点评：点评：Q2 业绩符合预期，业绩符合预期，H2 六六氟涨价可期氟涨价可期 2025 年年 08 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场

2、数据市场数据 收盘价(元)20.48 一年最低/最高价 12.86/25.63 市净率(倍)3.03 流通A股市值(百万元)28,362.85 总市值(百万元)39,205.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.77 资产负债率(%,LF)44.89 总股本(百万股)1,914.34 流通 A 股(百万股)1,384.90 相关研究相关研究 天赐材料(002709)：2025 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，25 年单吨净利稳中有升 2025-04-23 天赐材料(002709)：2024 年年报点评：Q4 业绩符合预期，25 年单吨净利稳中有升 2025-04-15 买入（维持

3、）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）15,405 12,518 17,141 22,396 27,397 同比（%）(30.97)(18.74)36.93 30.65 22.33 归母净利润（百万元）1,890.62 483.93 801.62 1,501.24 2,316.70 同比（%）(66.92)(74.40)65.65 87.28 54.32 EPS-最新摊薄（元/股）0.99 0.25 0.42 0.78 1.21 P/E（现价&最新摊薄）20.74 81.02 48.91 26.12

4、16.92 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q2 业绩符合预期、盈利水平稳定。业绩符合预期、盈利水平稳定。公司 25H1 收入 70.3 亿元，同比+29%，归母净利 2.7 亿元，同比+13%，扣非净利 2.3 亿元，同比+26%，毛利率18.7%，同比-0.2pct。其中25Q2收入35.4亿元，同环比+19%/+1%，归母净利 1.2 亿元，同环比-4%/-21%，扣非净利 1.0 亿元，同环比+17%/-25%，毛利率 18.2%，同环比-0.1/-1.0pct，符合市场预期。25Q2 出货同比高增长、出货同比高增长、25 年有望增长年有望增长 4

5、0%。我们预计公司 25H1 出货31 万吨+，同比+55%，其中我们预计 Q2 出货 16.4 万吨，同环比+48%/+11%，7 月起公司排产大幅提升，下游需求旺盛，我们预计 H2出货环增 15%左右，25 年有望出货 70 万吨+，同增 40%。我们预计 25Q2外售锂盐折固约 0.1 万吨，折电解液约 1 万吨，环比略降，LIFSI 外售环比持平，我们预计 25 年 LiFSI 有望出货 2.2-2.5 万吨（含自供），同比翻倍增长。Q2 电解液盈利持平、电解液盈利持平、25H2 涨价盈利改善可期。涨价盈利改善可期。我们预计 25Q2 电解液单吨净利约 0.08 万元，环比持平，贡献利

6、润约 1.3 亿元，我们预计外供锂盐贡献 0.1 亿，我们预计电解液板块合计贡献 1.4 亿元左右。当前电解液大客户价格传导原材料价格上行，H2 六氟行业供需进一步改善，Q4 起有望涨价贡献业绩弹性，26 年盈利改善可期。正极板块受产能利用率影响亏损扩大、日化业务稳定贡献利润。正极板块受产能利用率影响亏损扩大、日化业务稳定贡献利润。我们预计 25Q2 磷酸铁及铁锂业务出货 1.9 万吨，环比下降 30%+，主要系下游客户产品切换而三代产品有验证周期影响，我们预计 Q2 单吨净利-0.4万/吨，合计亏损 0.8 亿左右，我们预计全年出货 11 万吨+，预计减亏至1-2 亿左右。日化业务我们预计