【中邮证券】佐力药业（300181）-业绩高速增长，“一路向C”加快渠道布局-250820（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-082024-102025-012025-032025-062025-08-15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%佐力药业医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）20.28总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）7.01/6.03总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）142/12252 周周内内最最高高/最最低低价价20.53/11.58资资产产负负债债率率(%)29.

2、4%市市盈盈率率27.78第第一一大大股股东东俞有强研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:佐佐力力药药业业(3 30 00 01 18 81 1)业业绩绩高高速速增增长长，“一一路路向向 C C”加加快快渠渠道道布布局局l业业绩绩高高速速增增长长，盈盈利利能能力力持持续续提提升升公司发布2025年中报：2025H1营业收入15.99亿元（+11.99%），归母净利润 3.74 亿元（+26.16%），扣除限制性股票激励计划和员工持股计划涉及的股份支付费用影响后归母净利润为 3.

3、87 亿元（+30.83%），扣非净利润3.72 亿元（+27.24%），经营现金流净额 2.9亿元（+34.47%）。公司业绩符合我们的预期。分季度来看，2025Q1、Q2营业收入分别为8.24亿元（+22.52%）、7.75 亿元（+2.60%），归母净利润分别为 1.81 亿元（+27.20%）、1.92亿元（+25.20%），扣非净利润分别为 1.81 亿元（+26.16%）、1.9 亿元（+28.30%）。从盈利能力来看，2025H1 毛利率为 63.01%（+0.39pct），归母净利率为 23.35%（+2.62pct），扣非净利率为 23.24%（+2.79pct）。费率方面，

4、2025H1 销售费用率为 31.23%（-2.95pct），管理费用率为 3.03%（-0.71pct），研发费用率为 1.58%（-1.16pct），财务费用率为 0.22%（+0.62pct）。l业业务务稳稳中中有有进进，百百令令系系列列、中中药药配配方方颗颗粒粒增增长长亮亮眼眼分分行行业业来来看看，2025H1 公司医药制造实现营收 12.54 亿元（+10.28%），医药流通实现营收 3.41 亿元（+19.32%）。分分产产品品来来看看，公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势以及乌灵胶囊、百令系列产品基药和集采品种双重身份，持续加强市场拓展，2025H1乌灵系列实现营收 8.9

5、7 亿元（+7.23%），百令系列实现营收 1.13 亿元（+38.51%），中药饮片系列实现营收 3.49 亿元（-10.10%），中药配方颗粒实现营收 0.74 亿元（+56.60%），得益于中药配方颗粒随着备案品种增加。l围围绕绕“一一体体两两翼翼”战战略略，营营销销体体系系持持续续优优化化公司围绕“一体两翼”战略，加快渠道布局。成药业务，持续深化乌灵胶囊心身同治理念，通过分科室标杆打造及慢病联合用药方案，提升临床价值认可度和渠道影响力，加速渗透县域与基层市场；推进乌灵胶囊 MCI 领域的应用，探索各级医院上下联动模式，构建脑效能健康管理第三增长曲线。深化“一路向 C”，打造院外市场新标

6、杆，一方面，外拓市场，乌灵胶囊推出 108 粒包装，与头部连锁形成战略合作，打造慢病管理新模式；持续拓展 B2C、O2O 及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵；另一方面，内强根基，OTC 事业部合并销售与市场职能，实现组织升级，资源协同，开展管理层及一线人员专项培训，打造高执行力团。院外市场有望走出新成长曲线。l深深化化产产业业布布局局，拓拓展展合合作作资资源源公司围绕主营业务和有优势的市场领域，积极拓展外延发展机发布时间：2025-08-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2遇，探寻与公司具有协同作用的标的，积累潜在合作资源，赋能企业发展。2025H1 公司以自有资金 2000 万元增资入股