【山金期货】贵金属策略报告-250820（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年08月20日16时39分一、黄金报告导读：今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.13%，沪银主力收跌0.25%。核心逻辑，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈开启，避险需求回落；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期反弹。避险属性方面，美俄领导人时隔六年首次会晤，特朗普称“富有成效”，承诺为乌克兰安全提供保障。白宫官员称特朗普已签署行政令，美中关税休战期再延90天。货币属性方面，美国7月零售销售强劲增长，美国7月批发价格跳涨，美联储降息路线图增添变数。美国7月PPI环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅，涨幅远大于经济学家的预期。

2、美国7月CPI通胀温和，CPI符合预期但核心CPI同比上涨3.1%，高于前值2.9%。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快速飙升至80%以上，且年内降息次数预期从1次涨至2到3次。美元指数和美债收益率遇阻反弹；商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3358.90-19.10-0.57%-40.70-1.20%伦敦金美元/盎司3334.45

3、 2.050.06%-8.85-0.26%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克772.68-2.38-0.31%-5.04-0.65%黄金T+D收盘价（上金所）元/克769.83-2.57-0.33%-4.88-0.63%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克-6.51 1.84-22%4.05-38%沪金主力基差元/克-2.85-0.190.16金银比（伦敦金/伦敦银）87.59-0.82-0.92%-1.12-1.26%金铜比（Comex金/Comex铜）7.58 0.040.50%0.060.75%金油比（Comex金/WTI原油）54.18 0.200.36%0.280.52%持仓量

4、Comex黄金手（100盎司）446152 8930.20%沪金主力（上期所）手（千克）191474 390.02%-10003-4.96%黄金TD（上金所）手（千克）203264 74543.81%-4194-2.02%库存LBMA库存吨8598 00Comex黄金吨1152 00-13-1.08%沪金（上期所）吨18 01.57%01.32%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手154226-7585黄金ETFSPDR吨952.53 00-3.15-0.33%期货仓单沪金注册仓单数量吨18 00.38%风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风

5、险上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓。库存面，白银近期显性库存小幅增加。策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司37.33-0.73-1.93%-0.61-1.61%伦敦银美元/盎司38.07-0.02-0.04%0.381.01%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克9042.00-145.00-1

6、.58%-258.00-2.77%白银T+D收盘价（上金所）元/千克9022.00-161.00-1.75%-256.00-2.76%基差与价差沪银主力-伦敦银元/克242.94-141.53-36.81%-351.16-59.11%沪银主力基差元/千克-20-162持仓量Comex白银手（5000盎司）156432-4830-3.00%沪银主力（上期所）手（千克）4780170-357330-6.96%-699825-12.77%白银TD（上金所）手（千克）3260920-172456-5.02%-280580-7.92%库存LBMA库存吨24199 4081.72%Comex白银吨1580