【中泰国际证券】静待良机-250820（6页）.pdf

1、中国建筑兴业（830 HK）|2025 年 8 月 20 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/6 香港股市|建筑|幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK）静待良机 25H1 股东净利润同比下跌 29.8%公司 FY25 中期业绩逊于预期。总收入及股东净利润分别同比下跌 29.3%及 29.8%至 33.4亿及 3.9 亿元(港币，下同)，其中港澳地区幕墙收入同比下跌 32.3%至 20.7 亿元(占总收入 62.0%)。公司归因于香港房地产市场相对冷淡，住宅及商业类幕墙项目推出放缓。新签幕墙工程合约金额也因此同比下跌 27.9%至 38.4 亿元，其中港澳地区及内地合约分别同比下跌 30.5

2、%至 31.5%至 22.0 亿及 14.8 亿元(见图表 1)。根据香港政府统计，25H1 香港新动工私人住宅数目同比下跌 57.0%至约 6,100 个。我们解读市场自行调整以缓解库存增加。截至今年 6 月底，未出售已建成私人住宅数目同比增加 42.1%至约 27,000 个，虽然上半年一手住宅买卖数目同比仅下跌 0.9%至 9,334 宗。根据仲量联行资料，25Q2香港甲级办公楼空置率达到 13.6%的近年高水平。虽然 25H1 落成量为 462,700 平方呎的较低水平，但是同期净吸纳量仅达到 130,700 平方呎。维持内地高端定位 内地市场方面，公司维持聚焦高增值城市，选择优质房地

3、产开发商、新经济企业等客户。例如上半年公司中标(一)太古地产太古地产(1972 HK)的三个幕墙工程项目，包括北京三里屯太古 N1、北京颐堤港二期、广州琶洲 艺术馆；(二)华为坂田创始大厦更新项目。公司也配合国家冰雪经济发展主题，上半年中标深圳华发冰雪世界BIPV(光伏建筑一体化)项目，涉及相关建筑屋顶幕墙工程，合约额超 1 亿元。发展新加玻市场 公司也发展友好海外市场，上半年中标三个新加玻项目，其中包括樟宜机场 T2 英迪格酒店 BIPV 项目，这也是公司在当地的首个 BIPV 项目。“增持”评级 基于 FY25 中期业绩，我们分别调低 FY25-26 股东净利润预测 9.7%及 15.6%

4、(见图表 2)，并新增 FY27 预测。我们相应将目标价由 1.93 港元下调至 1.75 港元，对应 6.0 倍 FY25 目标市盈率及17.2%上升空间。由于上行空间收窄，我们将评级由“买入”调整至“增持”。风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)汇兑损失。主要财务数据（港币百万元）（更新于 2025 年 8 月 19 日）来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：增持 目标价：1.75 港元 股票数据（更新至 2025 年 8 月 19 日）现价 1.49 港元 总市值 3,360.02 百万 港元 流通股比例 28.69%已发行总股本 2,25

5、5.05 百万 52 周价格区间 1.36-2.28 港元 3 个月日均成交额 1.55 百万 港元 主要股东 中国建筑国际(3311 HK)(占 70.78%)来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20250415-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：25Q1 业绩平稳 20250318-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利增长短暂放缓，但长远发展前景坚实 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849 .hk 年结:12 月 31 日 2023 年 实际 2024 年 实际 2025 年 预测 2026 年 预测 20

6、27 年 预测 收入 8,666 8,102 8,566 9,649 10,158 增长率（%）13.0 (6.5)5.7 12.6 5.3 股东净利润 580 650 656 764 835 增长率（%）37.6 12.0 0.9 16.4 9.3 每股盈利（港币）0.26 0.29 0.29 0.34 0.37 市盈率（倍）5.8 5.2 5.1 4.4 4.0 每股股息（港币）0.09 0.10 0.10 0.12 0.13 股息率（%）5.8 6.6 6.6 7.7 8.4 每股净资产（港币）1.06 1.19 1.34 1.53 1.72 市净率（倍）1.40 1.26 1.11 0