【群益证券】2025年半年报业绩超预期，产能扩张加速，建议“买进”-250820（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.m 20252025 年 8 8 月 2020 日 沈嘉婕 H.tw 目标价(港币)79 公司基本资讯 产业别 汽车 H 股价(2025/08/19)58.60 恒生指数(2025/08/19)25,122.9 股价 12 个月高/低 59.8/41.03 总发行股数(百万)2,609.74 H 股数(百万)606.76 H 市值(亿元)1,214.84 主要股东 HKSCC NOMINEES LIMITED(22.81%)每股净值(元)13.66 股价/账面净值 4.29

2、 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-1.84%2.54%41.49%近期评等 出刊日期 前日收盘 评等-产品组合 汽车玻璃 91%其他 9%机构投资者占流通 A A 股比例 基金 8.7%一般法人 48.4%股价相对大盘走势 福耀玻璃 (03606.(03606.HKHK)BuyBuy 买进 20252025 年半年报业绩超预期，产能扩张加速，建议“买进”结论与建议：公司发布 2025 年半年报，实现营业收入 214.5 亿元，YOY+17%,录得净利润 48 亿，YOY+37.3%（扣非后净利润 47.1 亿，YOY+32%），折合 EPS 为 1.84元，业绩超预期。随着汽车行业向着电

3、动化和智能化演变，公司加快开发智能化玻璃产品，产品附加值增长空间大；公司积极扩张产能，在海外客户中认可度提升，公司全球市占率有望稳步增长。我们预计公司 2025/2026/2027 年净利润将达到96/104/117 亿元，YOY+28%/+8%/+13%，EPS 分别为 3.69/3.98/4.5 元，A 股按当前价格计算，对应 PE 为 15/14/12.3 倍；H 股对应 PE 为 14.3/13.2/11.7 倍，建议“买进”。公司 20252025 年上半年业绩较快增长，超市场预期：公司发布 2025 年半年报，实现营业收入 214.5 亿元，YOY+17%,录得净利润 48 亿，Y

4、OY+37.3%（扣非后净利润 47.1 亿，YOY+32%），折合 EPS 为 1.84 元，业绩超预期。分季度看，公司 Q2 实现营业收入 115.4 亿元，YOY+21.4%，录得净利润27.8 亿元，YOY+32%（扣非后净利润 27.2 亿元，YOY+32%）,折合 EPS 为1.06 元。公司半年度拟每股派息 0.9 元，金额占净利润 50%，半年股息率达 1.6%。公司营收保持稳健增长，主要是在购车补贴延续的背景下国内汽车行业维持较好的景气度，同时欧美市场市占率稳步提升。上半年国内外营收占比各半，其中国内营收增 14%，国外增 18.6%。上半年公司录得毛利率36.5%，同比提升

5、 1.27 个百分点，原因包括 1）高附加值产品占比提升4.81pcts 至 50.73%，产品 asp 提升 6.24%；2）内部提质增效；3）原材料成本下降。公司费用率明显下降，三项费用率同比下降 4 个百分点。其中公司财务费用率同比减少 2.3 个百分点，主要是录得汇兑收益 6 亿元，去年同期汇兑损失 0.14 亿；公司销售费用率和管理费用率同比分别下降 1.4 和 0.2 个百分点。公司新产能即将投产，市占率有望稳步提升：截止 2024 年，公司拥有汽车玻璃产能约 1.6 亿平方米，目前产能利用率超 80%，合肥、福清新基地正在加紧建设。根据公司公告，两个项目达产后将分别形成 2610

6、 万和2050 万平方米的汽车玻璃产能，预计 9 月前将各有 100 万套（共计约 800万平方米）投产，年底前全面投产，届时公司产能预计将增长 29%。随着公司在海外客户中的认可度提升；同时公司加大研发投入，在高附加值玻璃产品中抢占先机，公司将迎来加速发展的机遇，全球市占率有望稳步提升。盈利预期：我们预计公司 2025/2026/2027 年净利润将达到 96/104/117亿元，YOY+28%/+8%/+13%，EPS 分别为 3.69/3.98/4.5 元，H 股对应 PE为 14.3/13.2/11.7 倍，建议“买进”。.接续下页.C o m p a n y U p d a t e