【民生证券】润本股份（603193）-2025年半年报点评：线下渠道稳步推进，关注青少年及婴童护理业务-250820（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 润本股份(603193.SH)2025 年半年报点评 线下渠道稳步推进，关注青少年及婴童护理业务 2025 年 08 月 20 日 事件:润本股份发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收 8.95 亿元，同比+20.31%；归母净利润 1.88 亿元，同比+4.16%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比+0.86%。25Q2 公司实现营收 6.55 亿元，同比+13.46%；归母净利润1.43 亿元，同比-0.85%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比-3.94%。婴童护理系列持续高增长，产品矩阵更加

2、完善。分产品来看：1）婴童护理系列，实现营收 4.05 亿元，同比+38.73%；毛利率实现 61.11%，同比-0.53pct；2）驱蚊系列，实现营收 3.75 亿元，同比+13.43%；毛利率实现 53.68%，同比-1.09pct；3）精油系列，实现营收 0.92 亿元，同比-14.60%；毛利率实现 61.83%，同比-1.42pct；4）其他产品，实现营收 0.22 亿元，同比 70.94%；毛利率实现57.78%，同比+8.00pct。2025 年上半年，公司升级或新推出了 40 余款单品，进一步丰富产品矩阵。针对婴童、青少年夏季护肤需求，公司推出更多防晒产品，例如儿童水感防晒啫喱

3、。同时，公司将护理类产品的受众群体由婴童拓展至青少年，推出青少年祛痘系列产品以及洗护系列产品，包括青少年控油祛痘精华水、精华乳以及洁颜蜜，青少年控油洗发水、祛痘沐浴露等。此外，公司还推出了童锁款定时加热器，在电热蚊香液加热器原有定时功能基础上增加了童锁功能，公司不断发现消费者未被满足的需求与痛点，持续丰富品类。毛利率保持稳定，25H1 归母净利率为 20.95%。1）毛利率方面，25H1 公司毛利率实现 58.01%，同比-0.63pct；25Q2 公司毛利率实现 58.13%，同比-1.35pct。2）费用率方面，25H1 公司销售/管理/研发费用率分别为30.25%/1.81%/1.83%

4、，同比变化+1.52pct/-0.08pct/-0.15pct；25Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为 29.81%/1.13%/1.33%，同比变化+1.49pct/-0.06pct/-0.04pct。3）净利率方面，25H1 公司归母净利率实现 20.95%，同比-3.25pct；扣非归母净利率实现 19.77%，同比-3.81pct。25Q2 公司归母净利率实现 21.88%，同比-3.16pct；扣非归母净利率实现 21.12%，同比-15.34pct。持续巩固线上优势地位，积极扩展线下渠道，山姆渠道贡献增量。线上渠道方面，25 年上半年公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台

5、市场占有率保持在较高水平，并且公司产品和店铺在多个平台获奖，品牌影响力进一步扩大。线下渠道方面，25H1 公司新增与山姆渠道的合作，非平台经销渠道增速较快。投资建议：公司婴童驱蚊龙头，积极布局婴童护理业务打开增长天花板。我们 预 计 25-27 年 公 司 归 母 净 利 润 为 3.35/4.34/5.52 亿 元，同 比 增 速+11.6%/+29.7%/+27.0%，当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 37x、29x、23x，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、人口出生率下降风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万

6、元）1,318 1,612 1,966 2,390 增长率（%）27.6 22.3 21.9 21.6 归属母公司股东净利润（百万元）300 335 434 552 增长率（%）32.8 11.6 29.7 27.0 每股收益（元）0.74 0.83 1.07 1.36 PE 42 37 29 23 PB 6.0 5.4 4.7 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：30.79 元 分析师 解慧新 执业证书：S0100522100001 邮箱： 相关研究 1.润本股份（603193.SH）2024 年年报&