【开源证券】圣农发展（002299）-公司信息更新报告：生产效率持续提升，并表太阳谷增厚利润-250820（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/养殖业养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 圣农发展圣农发展（002299.SZ）2025 年 08 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/19 当前股价(元)16.91 一年最高最低(元)17.98/10.49 总市值(亿元)210.26 流通市值(亿元)210.25 总股本(亿股)12.43 流通股本(亿股)12.43 近 3 个月换手率(%)64.67 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 经营效率持续提升，2024 年盈利规模逐季扩大公司信息更新报告-2025.4.15 发力养殖食品降本成效显著，低位投资价值显现公

2、司信息更新报告-2024.10.27 白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善公司信息更新报告-2024.8.30 生产效率持续提升，并表太阳谷增厚利润生产效率持续提升，并表太阳谷增厚利润 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师） 证书编号：S0790520030001 生产效率持续提升，并表太阳谷增厚利润生产效率持续提升，并表太阳谷增厚利润，维持“买入”评级维持“买入”评级 圣农发展发布 2025 年半年度报告，2025H1 公司营收 88.56 亿元，同比+0.22%，归母净利润9.10亿元，同比+791.93%，其中2025Q2营收47.42亿元，同比+2.

3、59%，归母净利润 7.63 亿元，同比+365.12%。归母净利润大幅增厚，主要得益于投资收益增至 6.20 亿元，其中控股合并太阳谷产生投资收益约 5.4-5.5 亿元。考虑公司经营效率改善、并表太阳谷扩大业务规模，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年 归 母 净 利 润 为 13.38/15.72/17.50 亿 元（2025-2027 年 原 值10.91/12.47/13.89 亿元），对应 EPS 为 1.08/1.26/1.41 元，当前股价对应 PE 为15.9/13.5/12.2 倍，维持“买入”评级。境内业务境内业务稳步增长稳步增长，境外境外俄罗斯俄罗斯市场放量

4、市场放量 分地区来看，2025H1 境内业务营收 80.12 亿元，同比+1.29%，毛利率 11.85%，同比+2.29pct，境外业务营收 3.54 亿元，同比+26.71%，毛利率 7.64%，同比-8.09pct，公司拓展俄罗斯市场份额驱动销量上行。家禽饲养加工家禽饲养加工业务业务：鸡肉生食销售量鸡肉生食销售量稳步增长稳步增长，综合造肉成本改善支撑盈利综合造肉成本改善支撑盈利 2025H1 家禽饲养加工行业营收 46.74 亿元，同比-8.17%，毛利率 6.34%，同比+2.37pct，鸡肉生食销售量 66.09 万吨，同比+2.50%，禽养殖行业低迷背景下，公司成本端优势进一步巩固

5、，通过精益化管理提升各环节生产效率，叠加自有种源“圣泽 901plus”性能提升与内部使用占比增加，2025H1 综合造肉成本同比下降超 10%，有效缓冲了市场价格下行压力，夯实了盈利基础。食品加工食品加工业务业务：肉制品销量肉制品销量快速快速增长，增长，C 端零售业务端零售业务表现表现亮眼亮眼 2025H1 食品加工行业营收 36.93 亿元，同比+19.10%，毛利率 18.42%，同比-0.88pct，深加工肉制品产品销售量 17.45 万吨，同比+13.21%，销量增长驱动营收规模扩大。公司坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额，2025H1 C 端零售业务同比增长超 30%，出口及餐饮

6、渠道均实现稳步增长，且高价值渠道占比提升，收入结构优化有力支撑盈利增长。风险提示：风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，原材料价格波动风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)18,487 18,586 20,138 21,128 21,873 YOY(%)9.9 0.5 8.4 4.9 3.5 归母净利润(百万元)664 724 1,338 1,572 1,750 YOY(%)61.7 9.0 84.8 17.5 11.3 毛利率(%)10.6 11.1 12.0 11.6 11.8 净利率(%)3.